光迅科技(002281)：业绩短期承压 中长期发展动力足

　　事件概述：4 月25 日，公司发布2022 全年及2023 年一季度业绩，2022年全年实现营业收入69.12 亿元，同比增长6.56%，实现归母净利润6.08 亿元，同比增长7.25%，实现扣非后归母净利润5.46 亿元，同比增长16.16%。从23Q1单季度情况来看，实现营业收入12.68 亿元，同比下降25.92%，实现归母净利润1.02 亿元，同比下降28.62%。
　　固网接入&数通市场需求助力2022 年业绩稳健增长，需求波动致23Q1 业绩短期承压不改中长期成长逻辑：2022 年公司营收实现稳健增长，其中“数据与接入”业务营收同比增长23.37%，营收占比从2021 年的40.11%提升至2022年的46.44%，构筑公司业绩核心增长动力。行业层面来看，当前接入网市场整体景气度高企，截至2023 年3 月，根据工信部数据，10G PON 端口数达1793万个，一季度新增269.9 万个。千兆及以上接入速率的用户数增至1.1 亿户，渗透率提升至18.2%，一季度净增1813 万户。而在国内景气度高企的同时，海外市场需求同样保持高位。23Q1 受一季度行业传统淡季及下游需求波动等因素影响，公司业绩短期承压，但我们认为短期波动不改长期发展趋势，接入网国内外需求共振仍将为公司业绩提供增长动力，而激光雷达、数通业务等领域的快速推进则有望进一步打开公司成长天花板。
　　数通领域全面布局，未来增长可期：当前公司数通光模块产品矩阵丰富，除了中低速产品外，还包含200G、400G、800G 等高速光模块产品。根据公司公告，公司400G 光模块已经批量供应，800G 光模块也已经送样，CPO 相关的技术和产品也处于研发中。当前AI 火热持续推高国内外光通信基础设施需求，公司数通业务成长动力十足。
　　股权激励加码，公司发展动力十足：2023 年4 月，公司发布2022 年限制性股票激励计划（草案修正稿），三个解除限售期对应的业绩考核目标分三方面：
　　1）净利润（指扣非后归母净利润）复合增长率：以2021 年为基，2023/2024/2025年净利润复合增长率分别不低于6%/7%/8%，且不低于同行业平均水平或对标企业75 分位值；2）净资产收益率：2023/2024/2025 年净资产收益率均不低于8.9%，且不低于同行业平均水平或对标企业75 分位值；3）新产品销售收入：
　　2023/2024/2025 年新产品销售收入占比分别不低于21%/22%/23%。
　　投资建议：我们预计公司2023-2025 年归母净利润分别为6.24/7.15/8.28亿元，对应PE 倍数为30X/26X/23X。公司是国内稀缺的、实现光芯片/器件/模块/子系统领域全覆盖的供应商，未来有望充分受益于接入网产品需求高企、光芯片国产化加速、激光雷达放量、AI 带来的高端光模块需求提升等发展机遇。同时定增扩产及股权激励加码，公司有望迈入新一轮加速发展期。维持“推荐”评级。
　　风险提示：电信市场/数通市场需求不及预期，行业竞争加剧。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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