中国化学(601117)：业绩符合预期 研发投入持续加码

事件：公司公告2023Q1 实现营收425.91 亿元同增20.68%；归属净利润11.11亿元同增13.69%；扣非归属净利润11.10 亿元同增15.41%。
化学工程、勘察设计业务新签快速增长。公司2023Q1 实现新签订单1045.97 亿元同增0.66%，其中建筑工程承包、勘察设计监理咨询、实业及新材料销售、现代服务业分别实现新签订单额999.59/17.69/17.42/6.07 亿元，同比变动0.94%/31.82%/-24.06%/-46.61%；建筑工程承包业务中，化学工程、基础设施、环境治理分别实现新签订单813.44/167.27/18.88 亿元，同比变动17.21%/-38.10%/-27.55%。分区域看，公司境内、境外分别实现新签订单979.66/66.31 亿元，同比变动5.33%/-39.20%，随着国内外商务交流恢复正常，叠加一带一路沿线国家合作更加紧密，公司海外业务有望重回扩张。
公司毛利率同比提升，研发投入大幅提升。2023Q1 公司实现销售毛利率为7.92%同增0.31pct；期间费用率4.70%同增0.49pct，其中公司销售/管理及研发/财务费用率分别为0.23%/4.15%/0.33%，同比变动-0.02pct/0.5pct/0pct，其中管理及研发费用率大幅上涨系公司高度重视技术创新，加大投入力度所致，研发费用同增68.53%；资产及信用减值损失率-0.14%同增0.03pct；归属净利率2.61%同降0.16pct。公司期内经营性现金流净流出60.21 亿元，较上年同期多流出8.61 亿元，主要系本期财务公司客户存款净增加额同比增加所致；收现比75.07%同降17.77pct；付现比91.42%同降16.87pct。截至3 月底公司应收账款及票据、存货+合同资产、应付账款及票据、预收账款+合同负债规模分别为343.66/475.03/745.92/301.18 亿元，较年初同比变动2.84%/14.83%/6.88%/-15.37%。
投资建议：公司员工激励落地绑定核心骨干，考核条件为23-25 年扣除非经常性损益的加权平均净资产收益率不低于9.05%/9.15%/9.25%，以2021 年业绩为基数，23-25 年扣非归属净利润CAGR 不低于15%，并且上述指标不低于同行业平均业绩水平或对标企业75 分位值水平，夯实公司成长基础。我们预测公司2023-2025 年归母净利润为62.59/73.98/87.13 亿元， 同比增速15.6%/18.2%/17.8%，最新收盘价对应2023-2025 年PE 分别为10.34/8.75/7.43倍，维持“增持”评级。
风险提示：宏观经济下行风险，稳增长力度不及预期，国内外工程进度不及预期风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

   【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。