亿田智能(300911)2023年一季报点评：Q1收入降幅收窄 渠道发力有望重回增长

　　事件： 一季度公司实现收入2.28 亿元，同比增长-7.40%，实现归母净利润0.41 亿元，同比增长-8.67%，实现扣非后归母净利润0.38 亿元，同比增长0.05%，收入、利润降幅环比收窄。
　　线上优势稳固，线下持续拓展。得益于疫后消费复苏、地产销售改善，Q1集成灶大盘呈现出明显的回暖势头，根据奥维云网推总数据显示，Q1 集成灶市场零售额规模为48 亿元，同比增长0.5%，零售量规模51 万台，同比增长0.1%。Q1 集成灶线上、线下（KA）均价7725、9966 元，分别同比-3.3%/+0.5%，预计主要受蒸烤类款集成灶销售占比变动影响。渗透率方面，Q1 集成灶对比油烟机渗透率为13.3%，预计未来仍有拓展空间。尽管行业大盘有所回暖，但预计由于公司线下渠道较同业竞争力略有不足，导致Q1增速表现稍逊于大盘，根据奥维云网，Q1 公司线上份额16.13%，同比下降0.06pct，线下份额5.13%，同比下降1.94pct，线上表现强于线下。今年以来，公司将继续大力拓展KA、下沉、家装等渠道，持续加强线下渠道建设，随着行业大盘逐步回暖，未来有望贡献更多增量。
　　预计产品、渠道建设导致费用投放增加，公司盈利能力短期下滑。Q1 公司毛利率为49.49%，同比+5.8pct，预计主要得益于产品结构优化、原材料价格回落等。23Q1 公司销售/管理/研发/财务费用率分别为19.8%/5.4%/5.6%/-1.9%，同比+1.2pct/+1.0pct/+2.0pct/+0.5pct，预计主要受公司加大产品、渠道建设影响。Q1 公司净利率为17.82%，同比-0.25pct，随着渠道布局逐步完善，公司业绩弹性有望快速释放。Q1 公司经营性活动净现金流为0.32亿元，同比+144.3%，主要源于购买商品、接受劳务支付的现金减少。
　　投资建议：公司持续推动产品、渠道建设，市场回暖态势下有望迎来较快增长，预计公司2023-2025 年归母净利润同比增长17.7%、17.0%、15.2%，对应PE 分别为17.0、14.5、12.6 倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：市场需求疲软，原材料价格波动，行业竞争加剧等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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