中国天楹(000035)：资产剥离致短期业绩承压 持续推进“环保+新能源”双轮发展

　　事件：公司发布2022 年年报及2023 年一季报，2022 年公司实现营业收入67.07 亿元， 同比减少67.43%， 实现归母净利润1.23 亿元， 同比减少83.06%，实现扣非归母净利润4.18 亿元，同比减少42.54%。23Q1 公司实现营业收入11.17 亿元，同比减少7.28%，实现归母净利润4591.29 万元，同比增长7.62%，实现扣非归母净利润4338.19 万元，同比减少3.11%。
　　剥离Urbaser、Geesink 等资产，致业绩出现短期波动。2021 年10 月和2022年11 月，公司完成对 Urbaser,S.A.U.100%股权以及 Geesink Norba HoldingB.V.100%股权的出售，受 Urbaser, S.A.U.与 Geesink Norba Holding B.V.在资产交割完成后不再纳入公司财务报表合并范围，公司业绩有所下滑。根据公司公告，2022 年公司实现营业收入 67.07 亿元，较上年下降 67.43%；实现归属于上市公司股东的净利润1.23 亿元，较上年下降 83.06%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润4.18 亿元，较上年下降 42.54%；实现每股收益0.05 元，较上年下降 82.76%。
　　公司垃圾焚烧主业稳步增长，境外项目相继投运带来新能动。2022 年全年，公司境内外各运营（含试运营）垃圾焚烧发电项目合计实现生活垃圾入库量约491万吨，同比增长20%；实现上网电量约13.6 亿度，同比增长27%；公司越南河内项目、深圳天楹提标改造项目、重庆铜梁项目一期、陕西蒲城项目一期以及宁夏固原项目一期相继投入运营。我们认为未来随着新项目的取得以及在建项目投产，公司垃圾焚烧规模将得到进一步提升，支撑公司业绩稳定增长。
　　新能源业务高速成长，重力储能持续推进。2022 年公司已成功实现总部园区3.1MW 屋顶分布式光伏项目、菏泽能楹 5.9MW 分布式光伏项目以及菏泽光楹5.5MW 分布式光伏项目并网发电。与此同时，公司也在加速推进如东100MWh重力储能项目。2022 年 9 月，公司与通辽市人民政府、中国投资协会达成战略合作，在“十四五”期间共同打造通辽千万千瓦级风光储氢氨一体化零碳产业园，公司计划利用新能源配重力储能，发展氨为储氢介质，贯通可再生能源、储能、氢能和传统产业，开发出一条符合我国能源结构特点的“清洁高效绿氨合成-安全低成本储运氨-无碳高效氨氢利用”的全链条“氨-氢”绿色碳循环经济路线，展现了公司“环保+新能源”双引擎驱动战略的发展方向，并对公司新能源业务发展和经营业绩提升产生积极影响。
　　投资建议与估值：公司出售资产造成公司业绩短期波动，我们根据公司经营情况，调整盈利预测，我们预计2023 年-2025 年的营业收入分别为67.03 亿元、104.83 亿元、121.78 亿元，增速分别为-0.1%、56.4% 、16.2%，归母净利润分别为5.46 亿元、7.84 亿元、9.85 亿元，增速分别为342%、43.6%、25.6%，维持“买入”投资评级。
　　风险提示：项目推进不及预期，国家政策变化风险，行业竞争加剧风险，海外项目投资风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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