捷成股份(300182)：版权业务毛利率提升 战略投入新数字技术

事件概述
　　根据捷成股份最新披露的2022 年报及2023 年一季报，公司2023 年一季度实现营收6.70 亿元，同比增长-32.19%，实现归母净利润1.58 亿元，同比增长-45.51%；公司2022 年实现营收39.07 亿元，同比增长4.83%，实现归母净利润5.21 亿元，同比增长20.66%。
　　版权片库发行力度加大，毛利率提升显著
　　2022 年，公司影视版权业务实现营收36.95 亿元，同比增长19.68%，实现归母净利润8.34 亿元，同比增长56.41%。2022 年，公司与腾讯签订18 亿元的《影视节目授权合同》，继续深挖现有客户需求与合作，加大片库的发行力度，增强片库的变现能力，由于片库发行的边际成本较低，版权发行业务毛利率整体得到提升，2022 年公司版权业务毛利率同比提升8.30pct 至32.44%，整体毛利率同比提升8.83pct 至31.79%。
　　投入AIGC 项目研发，战略布局前沿数字技术
　　在版权主业稳健发展的基础上，公司进一步落实AI 在相关内容制作技术领域的技术开发和应用，结合公司在智能媒体资产管理系统的布局，加大在AIGC 领域的技术开发和应用力度，推动AIGC 相关技术在内容创意、影视剧内容制作、短视频创作等领域的深度应用，进而提升公司影视剧拍摄及相关影视内容二次创作效率，提升公司版权的多渠道、多模态运营价值；根据年报披露，公司新增多个数字技术研发项目，包括已上线的“ChatGPT 智能语音应答机器人”、已完成的“基于ChatGPT 的智能数字人语音驱动”和开发中的“AIGC 辅助创作工具”等。
　　多重行业利好加持，影视二创重估版权资产
　　2021 年下半年以来，《知识产权强国纲要》《电影产业十四五规划》《短视频内容审核细则》《“十四五”数字经济发展产业规划》《“十四五”中国电视剧发展规划》等政策文件显著利好公司影视版权运营业务的长期发展。随着多个长短视频平台牵手开展短视频二创合作，优质影视版权的稀缺性使得公司显著受益，我们认为公司的版权资产有望获得重估，版权资产变现空间有望进一步提升。
　　投资建议：维持“买入”评级
　　根据最新财报业绩，我们调整公司的盈利预测：2023-2025 年营收40.30/46.28/（未预测）亿元的预测至44.61/49.71/54.47 亿元， 调整2023-2025 年归母净利润8.02/9.49/ （ 未预测） 亿元的预测至7.04/8.72/10.36 亿元，调整EPS 0.31/0.37/（未预测）元的预测至0.27/0.33/0.40 元，对应2023 年04 月28 日6.95 元/股收盘价，PE 分别为26、21、18 倍。公司当前影视版权业务壁垒高筑，行业景气度高，同时持续探索数字技术新业态，我们认为其整体估值水平较低，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　宏观环境给影视行业新片发行增加不确定性；影视版权合同履约进度不及预期；世优科技体量较小，目前对公司收入及利润不会产生重大影响，对公司后续年度的业绩和经营成果的影响尚存在不确定性。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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