大商股份(600694)：1Q23营收可比口径同降2.4% 关注经营调整进展

　　2023 年一季度业绩基本符合我们预期
　　公司公布1Q23 业绩：实现营收22.74 亿元，可比口径同降2.4%，归母净利润2.14 亿元，可比口径同降14.4%，基本符合我们预期，扣非归母净利润1.91 亿元，可比口径同降9.0%。
　　发展趋势
　　1、1Q23 营收可比口径同降2.4%。重点地区主要业态方面，大连地区1Q23 百货/超市/电器业态营收同比分别-1.7%/-16.5%/+48.4%，大庆地区1Q23 百货/超市/电器业态营收同比分别-6.6%/-8.1%/+33.2%，整体来看，我们认为伴随线下客流逐步恢复，百货业态营收增速相对平稳，超市业态或受1Q22 囤货需求带来较高基数的影响，营收增速相对承压。
　　2、1Q23 盈利能力有所下滑。可比口径下，公司1Q23 毛利率同比微降0.4ppt 至41.3%，期间费用率同比下降0.3ppt 至24.2%，其中销售费用率同降0.5ppt 至12.2%，降本持续推进，管理+研发费用率同增0.2ppt 至10.2%，财务费用率1.9%，同比持平。综合影响下，公司1Q23 归母净利率/扣非净利率同比分别下降1.3/0.6ppt 至9.4%/8.4%，盈利能力同比小幅下滑。
　　3、深化门店经营调整，发力整合超市业态。门店运营方面，公司计划实施一店一策、深挖潜力，并调整门店布局、商品结构，增加场景式沉浸式购物体验，逐步向特色IP 转型，多措并举提质增效。业态整合方面，2022 年公司组建大商超市集团，超市业态未来将独立运营、核算、考核，并将围绕统一管理、统一标准、提升形象、供应链优化等方面整合超市业态、副食商场资源，发挥经营合力，未来公司亦将根据各业态发展情况陆续整合其它专业公司。
　　盈利预测与估值
　　维持2023/2024 年归母净利润预测6.41/6.84 亿元，当前股价对应2023/2024 年9/9 倍P/E。维持跑赢行业评级和目标价22 元，对应2023/2024 年10/9 倍P/E，较当前股价有11%的上行空间。
　　风险
　　行业竞争加剧；客流恢复不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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