中密控股(300470)2022年报&2023一季报点评：公司经营稳健 核电、国际业务支撑未来增长

　　2022 年收入同比增长7.34%，归母净利润同比增长7.59%。公司2022 年实现营收12.15 亿元，同比增长7.34%；归母净利润3.09 亿元，同比增长7.59%。
　　2022 年毛利率/净利率为51.34%/25.48%，同比变动-0.48/+0.06 个pct。2022年公司销售/管理/研发/财务费用率为9.46%/7.67%/5.06%/-0.50%，同比变动-1.12/-0.56/+0.47/-0.19 个pct。公司经营性现金流净额2.67 亿元，同比+0.88%。公司2023Q1 营收2.87 亿元，同比增长8.48%；归母净利润0.81亿元，同比增长30.52%。2023Q1 毛利率/净利率分为54.00%/28.07%，同比变动+4.65/+4.76 个pct,盈利能力提升主要系：1）存量业务占比增加；2）干气密封占比增加。2023 年经营目标：2023 年预计实现营收13.51 亿，同比增长11.22%；归母净利润3.50 亿，同比增长13.23%。
　　多业务板块取得突破。分业务看，机械密封/干气密封及控制系统/橡塑密封/ 特种阀门/ 机械密封辅助系统/ 零配件/ 密封产品修复营收分别为4.05/3.03/1.14/0.99/0.95/0.80/0.71 亿元， 同比变动+13.72%/+17.86%/-5.65%/+27.25%/-32.16%/+11.58%/+0.34%。机械密封板块，石油化工领域新上项目以化工项目为主，干气密封产品收入占比提升，国际业务、核电业务收入提升；橡塑密封板块，子公司优泰科橡塑密封业务受进口原材料价格上涨、市场需求下降等外部因素影响，矿山、盾构领域降幅明显，但国际市场收入增速较快，同比增长超20%；特种泵及阀门板块，公司旋转喷射泵业务营收和新签订单同比继续上升，营业收入突破4000 万元，子公司新地佩尔营收增速明显。
　　核电密封国产替代持续推进，国际业务增长迅速。核电业务方面，公司2022年核电业务营收突破5000 万元，实现核主泵静压轴封的实际应用，存量方面，公司签订中核集团、中广核集团旗下多项核主泵机械密封国产化项目订单，取得秦山核电、方家山核电等蒸汽阀门密封国产化订单，大力推进国产化进程；增量方面，签订田湾、徐大堡、三澳、昌江、陆丰等10 台机组订单。国际业务方面，公司国际业务订单创新高，全年新签订单超1 亿元，营业收入超7000 万元，尤其是压缩机干气密封配套订单增长迅速。公司先后通过三菱、英格索兰公司认证，未来公司国际业务将保持高速增长。
　　风险提示：石化领域投资不及预期；新领域突破不及预期；行业竞争加剧。
　　投资建议：考虑到国内炼油新增项目放缓，天然气管线业务进展缓慢，我们下调2023-25年归母净利润至3.68/4.44/5.32亿元（23/24前值为4.04/4.96亿元），对应PE 26/22/18 倍，维持“买入”评级。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

   【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。