鱼跃医疗(002223)2022年年报及2023年一季报点评：23Q1业绩靓丽 新品贡献值得期待

公司2022 年实现营业收入71.02 亿元，同比+3.01%，归母净利润15.95 亿元，同比+7.6%；2023Q1 公司实现营业收入27.03 亿元，同比+48.41%，归母净利润7.14 亿元，同比+53.79%。公司三大核心赛道持续拓展，感控实现高基数下高成长。基石业务增长稳健，公司不断加大研发投入，AED 新机型注册证落地，新一代CGM 产品CT3 获批上市，相关业绩贡献值得期待。
2022 年公司业绩稳健增长，23Q1 业绩靓丽。公司2022 年实现营业收入71.02亿元，同比+3.01%，归母净利润15.95 亿元，同比+7.6%，公司加强现金流管理，实现经营活动产生的现金流量净额23.05 亿元，同比+91.88%。单季度看，公司22Q4 实现营业收入19.85 亿元，同比+25.34%；归属净利润4.60 亿元，同比+251.29%。2023Q1 公司实现营业收入27.03 亿元，同比+48.41%，归母净利润7.14 亿元，同比+53.79%。
三大核心赛道持续拓展，感控实现高基数下高成长。公司2021 年对业务板块进行重新梳理，规划全新的战略方向，设立三大核心赛道（呼吸治疗、糖尿病护理、感染控制），以家用类电子检测及体外诊断为基石业务，同时针对生命信息支持、眼科、智能康复等高潜力业务进行布局。分板块看，公司核心赛道：
①呼吸治疗：2022 年实现营业收入22.39 亿元，同比-14.62%，板块规模略有下滑主要因为上年同期业务受海外疫情需求影响基数较高，但公司常规业务发展情况良好。其中，制氧机剔除海外涉疫订单外，销售额提升较为明显，雾化产品同比近+30%，呼吸机产品同比增长超20%。②糖尿病护理：2022 年实现营业收入5.30 亿元，同比+16.04%。公司持续深化院内外拓展，产品市占率及客户群体实现良好增长。③感染控制：2022 年实现营业收入11.84 亿元，同比+32.57%。板块持续开展院内外销售推广、新品研发及学术推广活动，实现高基数下高速成长。
基石业务增长稳健，AED 注册证落地。公司基石业务增速稳健，2022 年家用电子检测及体外诊断板块实现营业收入15.21 亿元，同比+5.06%，实现稳定增长。
其中，电子血压计产品虽业务规模同比-7%，但市场占比有一定提升，同时体温计、血氧仪等产品保持较快发展趋势，随板块内主要产品市场渗透率逐步提升，板块业务前景可期。康复及临床器械板块实现营业收入14.08 亿元，同比+14.70%。新兴孵化业务急救板块2022 年因受国际芯片供应短缺影响，生产经营计划受限，营业收入达1.51 亿元，同比-17.33%。目前产品已完成芯片更换及产品升级，此外，公司自主研发的产品于2023 年4 月6 日获得新机型国产注册证。同期，公司新兴孵化业务急救板块引入重要战略投资者，为相关业务的生产、研发与经营提供有力支持。
不断加大研发投入，新一代CGM 产品CT3 获批上市。2022 年公司研发投入达4.96 亿元，同比+16.62%，研发投入占营业收入比例达6.99%。2023 年3 月15 日，公司公告称新一代持续葡萄糖监测系统CGM 产品CT3 获药监局颁发的《医疗器械注册证》。CT3 产品性能优势较强，为14 天免校准产品，MARD值达9.07%，规格包括CT3A、CT3B、CT3C、CT15，根据使用和销售场景分为院线、OTC、电商款等。相较CT2 的MARD 值（9.29%）、使用寿命7 天、需校准参数等指标，公司CT3 系列产品性能获较大提升。我国CGM 市场广阔，国产替代步伐加速。目前公司糖尿病护理业务正处高速发展期，公司将凭借其在传统血糖领域及院外渠道的积累持续推动业务发展，相关业绩贡献值得期待。
风险因素：研发、产品注册进度不及预期；销售不及预期；疫情导致的供应链、生产承压风险；政策超预期变动风险等。
盈利预测、估值与评级：公司为我国家用医疗器械龙头，在呼吸制氧、糖尿病 管理及感染控制三大核心赛道上享有巨大领先优势。2022 年公司于三大核心赛道上持续拓展，23Q1 收入和利润实现双增。公司不断加大研发投入，新一代CGM 产品性能优势较强，已成功上市获批；自主研发的AED 产品也于2023年4 月注册获批，相关业绩贡献值得期待。因2023 年年初防控放开带来呼吸、感控板块相关增量，我们上调2023 年EPS 预测至2.01 元（原预测1.76 元），维持2024 年EPS 预测2.08 元，新增2025 年EPS 预测2.42 元，根据DCF估值，给予公司目标价42 元，维持“买入”评级。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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