米奥会展(300795)：23Q1经营取得开门红 境外展复苏潜力彰显

　　核心观点：
　　公司发布2023 年一季报：23Q1 公司营业收入为6785.01 万元/YoY+129.76%，实现归母净利润107.13 万元/YoY+106.14%，扣非后归母净利润为37.22 万元/YoY+102.03%，同比实现扭亏为盈。
　　淡季不淡，疫后盈利能力随规模提升有望持续修复。23Q1 公司毛利率为58.19%/YoY+16.25pct，环比22Q4 上升4.47pct；归母净利率为1.58%/YoY+60.69pct，归母净利率同比由负转正。一季度为公司业务淡季，23Q1 为公司自2017 年以来首次Q1 净盈利，考虑到23Q1 公司线下展会恢复后高毛利率的数字展占比下降，但公司整体毛利率同环比均有上升，证明境外自办展疫后具有较强复苏动能。随着办展规模扩大，公司未来盈利能力预计将随着规模效应逐步释放而进一步提升。
　　打磨内功提升运营效率，收入回暖带动期间费用率优化。23Q1 公司销售/管理/研发/财务费用率为41.78%/16.42%/6.24%/-2.86%，同比变化-20.98pct/-24.05pct/-6.68pct/+1.30pct，疫情期间公司着力提升办展能力和效率，23Q1 销售费用同比上升约981.44 万元，管理、研发及财务费用基本保持稳定，期间费用率下降主要由于公司营收回暖带动。
　　2023 年自办展已全面启航，赋能中国企业出海。根据公司年报披露，2022 年公司共举办17 场双线双展、促成意向订单约122 亿美元，根据公司微信公众号披露，2023 年3 月公司举办为期3 天的印尼展会，共计1000 个展位、参展企业725 家，促成意向订单21.92 亿美元。
　　盈利预测与投资建议：公司龙头壁垒优势突出，境外自办展疫后展现强劲复苏动能、境内展有望带来业绩新增量，预计2023-25 年公司归母净利润为1.65/2.54/3.34 亿元，考虑到行业及可比公司，维持2023年45 倍PE 估值，对应合理价值为73.49 元/股，维持“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济波动；疫情反复；市场拓展低预期；地缘政治风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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