金发科技(600143)2022年报2023年一季报点评:改性塑料龙头静待需求回暖 特种工程塑料推进成长

2023-05-05 07:30:06 和讯  华创证券杨晖/王鲜俐
事项:
1)公司发布2022 年年度报告,2022 年实现营收404.12 亿元,同比+0.53%;实现归母净利润19.92 亿元,同比+19.89%;实现扣非归母净利润13.41 亿元,同比-12.71%;销售毛利率15.20%,同比-1.42CT;净利率4.95%,同比+0.83PCT。
其中Q4 实现营收110.97 亿元,同比+4.64%,环比+12.68%;实现归母净利润7.89 亿元,同比+1233.99%(2021Q4 归母净利润为-0.70 亿元),环比+96.73%;销售毛利率14.02%,同比+0.39PCT,环比-0.66PCT;净利率7.21%,同比+8.00PCT,环比+3.16PCT。2)2023 年Q1 公司实现营收96.83 亿元,同比+2.39%,环比-12.74%;归母净利润2.99 亿元,同比-29.07%,环比-62.14%;毛利率15.10%,同比-1.79PCT,环比+1.08PCT;净利率3.02%,同比-1.43PCT,环比-4.19PCT。
评论:
1)改性塑料板块,2022 年实现营收256.47 亿元,同比+1.26%;销量176.22万吨,同比+0.97%,其中车用材料、消费电子材料、新能源材料销量实现快速增长;毛利率21.25%,同比+1.53PCT。新材料板块,2022 年实现营收29.03亿元,同比+9.37%;销量12.28 万吨,同比+20.47%;毛利率18.30%,同比-15.60PCT。绿色石化板块,2022 年实现营收37.80 亿元,同比-5.83%;销量54.06 万吨,同比-12.96%;毛利率-13.69%,同比-21.09PCT,受丙烷价格上涨影响,公司PDH 装置22 年亏损,绿色石化板块业绩承压。医疗健康板块,2022年实现营收14.95 亿元,同比-2.12%;毛利率36.89%,同比+21.60PCT。
公司为改性塑料老牌领军企业,持续开发新产品护航成长。1)可降解塑料板块,公司目前具备18 万吨PBAT/PBS+3 万吨PLA 树脂产能,22 年由于行业需求较弱导致板块开工率约在47%。目前公司在可降解领域布局全面,并计划进一步向上延伸布局1 万吨BDO 实现成本下降。2)特种工程塑料板块,22 年LCP 销量 0.34 万吨,同比增长 13.33%,在建1.5 万吨LCP 预计在24年底投产,目前正在推进LCP 薄膜在柔性覆铜板的应用;PPSU、PA10T 等产品打破国外垄断,目前具备2.1 万吨PA10T/PA6T 产能,在建的0.6 万吨PPSU/PES 预计在24 年6 月投产。3)碳纤维板块,公司成功研发了连续碳纤维增强 PA/PET 复合材料,在光伏、工业级无人机、冷链物流车等多个行业实现了新的突破。
展望后市,随着家电、消费电子、新能源车、光伏等市场去库存后的需求反弹,叠加原料降价增厚的利润空间,工程塑料领域有望重回高增长。可降解塑料市场静待疫情后的市场需求兑现。此外,22 年显著拖累业绩的PDH 等绿色石化装置有望迎来利润修复。
投资建议:随着原材料成本改善,公司盈利水平有望进一步提升,叠加公司一体化布局顺利推进中,抗风险能力有望加强。根据公司在建工程最新进展,我们调整业绩预期,预计2023-2025 年实现营收420.98/475.34/540.22(23-24 年前值为465/532.5)亿元,同比增速分别为+4.2%/+12.9%/+13.6%;归母净利润18.78/23.53/27.83(23-24 年前值为24.19/28.52)亿元,同比增速分别为-5.7%/+25.3%/+18.2%。我们给予公司2023 年15x P/E,目标价格10.65 元/股,维持“推荐”评级。
风险提示:原料价格上行;下游需求下滑;项目建设低于预期等
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(责任编辑:王丹 )

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