核心观点:
业绩符合预期。公司近日发布22 年年报和23Q1 季报,22 年实现收入60.05 亿元,同比+18.98%,归母净利润10.47 亿元,同比+45.93%;毛利率25.44%,同比+0.84pct,净利率17.43%,同比+3.29pct;22Q4实现收入17.49 亿元,同比+34.29%,归母净利2.26 亿元,同比+91.75%,毛利率25.39%,同比+3.97pct,净利率13.02%,同比+4.21pct;23Q1 收入19.31 亿元,同比+41.73%,归母净利润3.36 亿元,同比+23.16%,毛利率22.78%,同比-4.35pct,净利率17.42%,同比-2.57pct。
合同负债与存货高增,未来业绩高增有保障。截止22 年底,公司合同负债58.12 亿元,同比+96.79%,存货70.68 亿元,同比+117.70%;截止23 年一季度末,合同负债77.86 亿元,同比+403.14%,存货87.84亿元,同比+454.82%,合同负债与存货继续维持高增状态。
产品线宽广,多线研发渐有收获。HJT 产品线,公司在CAT-CVD、RPD等设备具备独特优势,有望加速HJT 技术的降本提效进程;钙钛矿产品线,公司获得了钙钛矿镀膜、涂布和蒸镀设备等订单,为国内少有的具备整线能力的公司;半导体设备方面,22 年公司8 吋Cassette-less设备成功导入积塔半导体,渐有收获。
盈利预测与投资建议。预计公司23-25 年归母净利润分别为17.94/31.96/42.73 亿元,对应最新股价PE 分别是20x/11x/9x。公司在硼扩、管式PE-Poly、板/管式PECVD-HIT、CAT-CVD 等设备多路线积极布局,并逐步进入收获期,结合可比公司的情况,我们维持公司的合理价值151.83 元/股,维持公司“买入”评级。
风险提示。产生坏账的风险,技术进步不确定的风险,行业竞争加剧的风险,下游需求波动的风险,贸易摩擦的风
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(责任编辑:王丹 )
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