北方华创(002371)：营收破百亿规模效益显现 国产龙头腾飞

事件概述
北方华创公布 2022 年年报与 2023 年一季报。
2023 年一季度：
营业收入 38.71 亿元，同比 + 81.26%；归母净利润 5.92 亿元，同比 + 186.58%；扣非后归母净利润 5.34 亿元，同比 + 243.59%。
2022 年：
营业收入 146.88 亿元，同比 + 51.68%；归母净利润 23.53 亿元，同比 + 118.37%；扣非后归母净利润 21.06亿元，同比 + 161.07%。
分析判断：
公司营收净利快速增长，在半导体设备国产化的趋势下有望保持增长态势，根据芯谋研究的数据显示，预计2023 年国产半导体设备销售额将达到 62 亿美元，国产化率约 16%，为近四年国产化率最快提升的年份。我们认为北方华创作为国内头部半导体设备企业，将在 2023 年及未来获得显著的增长。
半导体设备广布局，营收迈入百亿大关
根据公司公告，营收及利润的增长主要原因为销售订单增加。北方华创的主要产品包括多种半导体工艺装备领域的核心工艺装备，广泛应用于逻辑器件、存储器件、先进封装、新能源光伏等工艺制造过程。公司将借助产品种类多样、技术代和工艺覆盖广泛等优势，以产品迭代升级和成套解决方案为客户创造更大价值。2022 年营业收入首次突破“百亿”，其中电子工艺装备营收达 120.84 亿元，同比+ 52.03%。我们认为作为半导体设备国内龙头企业，步入百亿规模体现了北方华创产品的出色竞争力和产品广度，看好公司在国产替代化趋势下重点受益。
众多产品已进入客户端量产或验证，市场认可度高根据公司公告，北方华创深耕半导体装备、真空及锂电装备和精密电子元器件等业务领域。
①半导体设备领域：刻蚀装备方面，已完成数百道工艺的量产验证，ICP 刻蚀产品出货累计超过 2000 腔，金属刻蚀设备凭借稳定的量产性能成为国内主流客户的优选机台；迭代升级的高深宽比 TSV 刻蚀设备通过客户端工艺验证，支撑 Chiplet 工艺应用；应用于提升芯片良率的 12 吋 CCP 晶边刻蚀机已进入多家生产线验证。
薄膜装备方面，累计出货超 3000 腔，支撑了国内主流客户的量产应用。立式炉装备方面，产品已成为国内主流客户的量产设备，并持续获得重复订单，累计出货超过 500 台。外延装备方面，包含 20 余款量产设备，累计出货近千腔。清洗装备方面，在多家客户端实现量产，屡获重复订单。
②真空及锂电装备领域：真空热处理装备方面，多种产品实现客户端量产应用。高性能磁性材料设备业务实现快速增长，行业内首条晶界扩散工艺自动生产线进入市场并形成先发效应，与行业头部客户实现深度合作。锂电设备方面，新研制的锂电领域的集流体卷绕 PVD 镀膜设备已进入客户端验证。
③精密电子元器件领域，公司不断推出新产品、拓展新应用。
规模效益显现，盈利能力加速提升
根据公司公告，2019-2022 年，归母净利润同比增速分别为 32.24%，73.75%，100.66%，118.37%，至 2023 年一季度，归母净利润同比增速为 186.58%。北方华创归母净利润实现加速增长，主要原因之一为生产规模增加，2022 年，电子工艺装备和电子元件毛利率分别为 37.70%和 72.53%，均创下近五年新高。我们认为在国产替代的趋势下，未来订单的持续增长仍将带来更显著的规模效益，看好盈利能力的继续提升。
投资建议
考虑到公司作为国内半导体设备的头部企业，我们看好公司在设备国产化趋势下有望获得的充足机遇，上调公司 2023-2024 年营收 185.50/236.00 亿元的预测至 199.91/256.48 亿元，上调 2023-2024 年 EPS 4.29/6.17 元的预测至 6.55/8.78 元。预计公司 2025 年实现收入为 329.06 亿元，实现归母净利润 59.97 亿元， EPS 为11.32 元，对应 2023 年 5 月 4 日收盘价 322.32 元/股，2023 年-2025 年 PE 分别为 49 倍、37 倍、28 倍，维持公司“买入”评级。
风险提示
公司业务增长不及预期；行业竞争加剧；市场需求复苏不及预期；国际贸易摩擦加剧。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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