当升科技(300073)：Q1业绩高增 海外出货领先

　　本报告导读：
　　23年一季度公司业绩保持高增，后续看需求有望受益于海外市场复苏带动，多产品迭代开发长期拓展新的利润增长点。
　　投资要点：
　　维持增持评级 。维持23-24年归母净利润23.12 亿元、29.40 亿元，新增25 年归母净利润36.6 亿元，对应23-25 年EPS 4.56 元、5.80元、7.23 元，维持目标价72.96 元。
　　业绩符合预期。公司一季度业绩公告与此前预告一致，23Q1 公司实现营收46.92 亿元，同增22.1%，环降34.6%；归母净利润4.31 亿元，同增11.4%，环降44.8%；扣非归母净利润4.25 亿元，同增21.1%，环降37.3%。23Q1 末公司存货为16.86 亿元，较年初减少11.79 亿元；资产减值计提0.27 亿元，信用减值计提0.27 亿元。
　　盈利能力领先行业，需求有望受益海外复苏。根据鑫椤产量数据，我们预估23Q1 公司出货量约1.3-1.5 万吨，环比下滑约2 成以内，系行业淡旺季切换影响。预计单吨正极材料盈利2.9 万元以上，相较22年有所回落仍大幅领先行业。公司客户结构出色，国际客户占比已超70%，是同时向日韩欧美出口的领先的三元正极企业。22 年底公司产能5 万吨，在建产能7 万吨，我们预计随着23 年海外需求复苏，23年公司正极材料出货量有望实现8 万吨以上。
　　技术工艺积累驱动业绩长期增长。公司9 系三元产品已经实现海外供货；磷酸铁锂材料成功导入国内客户；固态正极及电解质实现与清陶、卫蓝新能源等客户稳定供应；新一代钠电正极材料已完成工艺定型配合客户实现吨级供应，为公司拓展新的利润增长点。
　　风险提示：公司出货量不及预期，原材料价格大幅波动
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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