福耀玻璃(600660)：业绩符合预期 ASP提升收入大幅跑赢行业

事件：公司发布2023 年一季报，2023Q1 公司实现营收70.5 亿元，同比+7.7%；归母净利润9.2 亿元，同比+5.0%。
收入：汽玻量价齐升，增速大幅跑赢行业。2023Q1 公司收入70.5 亿元，同比增长7.7%，国内汽车销量/全球汽车销量同比增速分别-6.7%、2.3%，公司收入大幅好于行业，主要是全景天幕、HUD 等高附加值产品占比持续提升，拉动ASP 同比提升10.4%。
盈利：毛利率同比下降但环比提升，还原汇兑、纯碱、运费、能源影响，利润总额同比+2.8%。2023Q1 毛利率33.2%，同比-2.55 个百分点，其中能源涨价成本增加8876.9 万元，影响毛利率同比-1.26pct；纯碱涨价成本增加1502.96 万元，影响毛利率同比-0.2pct；但海运费降价成本减少1.01 亿元，影响毛利率同比+1.43pct。还原纯碱、运费、能源对毛利率的影响基本抵消，同比下降预计是产能利用率同比下降、国内外业务结构有关，但环比22Q4 毛利率提升0.35pct。还原汇兑、纯碱、运费、能源影响，23Q1公司利润总额同比+2.8%。
ASP、新业务、份额三箭齐发，从周期到成长再出发。我们持续看好Hud+天幕渗透率加速下公司汽车玻璃Asp 的提升，格局进一步优化下公司海外市场份额的提升，以及铝饰条业务有望迎来反转步入收获期。
1） 产品升级与ASP 提升：全景天幕为电动车标配件，ASP 至少是汽玻的1 倍以上且竞争格局好于传统汽玻，同时天幕向镀膜隔热天幕-调光天幕-氛围灯天幕等继续升级。汽玻升级多点开花，HUD 渗透率加速提升带动前挡玻璃ASP 翻番，双层边窗在电动车上的应用逐步普及。
2） 铝饰条业务拐点已至即将开启放量周期：SAM OEM 订单投产在即，国内福清、长春工厂投产逐步爬坡。
3） 海外份额仍有空间：疫情3 年行业格局进一步优化下公司海外市场份额仍有提升空间。
盈利预测：预计23-25 年公司收入依次为317.2、372.3、435.2 亿元，同比增速依次为13%、17%、17%，归母净利润依次为48.7、55.9、67.2 亿元，同比增速分别为2%、15%、20%，对应当前PE 18X、16X、13X，维持“买入”评级。
风险提示事件：经济复苏不及预期、汽车需求不及预期、SAM 整合不及预期、高附加值产品放量不及预期、美国工厂盈利不及预期等
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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