双良节能(600481)2022年报及2023年一季报点评:传统装备业务稳健发展 发力硅片业务快速成长

2023-05-05 08:00:08 和讯  华创证券黄麟/盛炜
事项:
公司发布2022 年年报和2023 年一季报。2022 年公司实现营业收入144.76 亿元,同比增长277.99%;实现归母净利润9.56 亿元,同比增长208.27%;归母净利率为6.60%,同比降低1.49pct。2023Q1 公司实现营业收入54.63 亿元,同比增长215.02%,环比减少4.67%;实现归母净利润5.02 亿元,同比增长315.06%,环比增长299.00%;归母净利率为9.18%,同比提高2.21pct,环比提高6.99pct。
评论:
传统装备业务稳健发展,还原炉电解槽等新能源装备快速成长。1)空冷器:
2022 年实现营收11.42 亿元,同比增长19.77%。公司保持火电、煤化工领域市占率领先,伴随电力需求刚性增长,公司空冷业务有望实现快速发展。2)换热器:2022 年实现营收6.05 亿元,同比增长47.36%。空分领域稳定增长,在PTA、多晶硅、冷氢化等领域实现突破。3)溴冷机:2022 年实现营收9.91亿元,同比减少16.53%。在工业领域,公司已实现工业领域专业全覆盖、区域全覆盖。4)还原炉:公司市场占有率保持65%以上,同时需求高景气推动订单高增,2022 年初至今公司合计签订还原炉设备订单49.1 亿元,预计23年营收40 亿元左右。5)电解槽:2022 年,公司首套绿电制氢系统顺利交付,目前在建产能规模100-200 台,其中100 台产能预计二季度投产。
硅片迅速起量,盈利能力明显改善。截至2022 年底,公司硅片产能达40GW,规模效应逐渐体现;目前公司已锁定高纯石英砂订单,配套硅片产能保障供应。
2022 年公司硅片业务毛利率7.86%,同增19.91pct,盈利明显改善。2023Q1硅片直接出货约3-4GW,预计2023 年公司硅片出货35GW 左右,有望迎来量利齐升。
加速一体化布局,组件业务开拓初有成效。公司2022 年组件业务实现营收0.14亿元,包头20GW 高效光伏组件一期项目(5GW)已于2022 年内实现量产。
公司组件产线丰富,布局P 型、N 型及HJT 等不同类型组件,产品矩阵完善,功率最高可达700W,最高效率为22.5%。预计2023 年组件出货3-4GW。
投资建议:公司装备订单充沛,硅片快速放量,组件和电解槽业务有望成为新增长点,公司多业务协同发展。公司硅片业务量利齐升,我们调整盈利预测,预计公司2023-2025 年归母净利润分别为24.88/30.78/38.41 亿元(前值22.80/28.90/-亿元),当前市值对应PE 分别为11/9/7 倍。参考可比公司估值,给予2023 年15x PE,对应目标价19.95 元,维持“推荐”评级。
风险提示:终端需求不及预期,产能扩张进度不及预期,市场竞争加剧等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。
(责任编辑:王丹 )

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