圆通速递(600233)2022年报及23年一季报点评-Q1单票净利0.2元 综合竞争力持续提升

2022 实现归母/扣非净利润分别为39.2 亿、37.8 亿，22Q4/23Q1 实现扣非单票净利0.23 元、0.20 元，公司积极探索数字化转型纵深赋能，推进全面数字化转型赋能网络，提升公司核心竞争力。消费逐渐复苏推动快递件量增速修复，叠加去年低基数，预计2023Q2 圆通快递件量同比增长20%左右，全年件量有望超200 亿件。2022 年公司精细管控成本，单票运输&分拣分成本分别同比基本持平至0.51/0.31 元，预计23Q1 单票运输和分拣成本分别为0.52/0.33 元。
件量增速恢复至两位数叠加成本端持续优化，2023 年公司单票运输+分拣成本有望下降3 分左右，料一定程度覆盖航空+货代周期的扰动，我们预计2023 年公司有望实现45~46 亿净利润。2023 年圆通速递将进一步深化数字化转型、赋能加盟网络、创新营销体系，网点管家、客户管家等细化管理颗粒度、加速末端赋能，“确定性”逻辑有望持续兑现。
公司2022Q4、2023Q1分别实现扣非单票净利0.23元、0.20元，“确定性”逻辑持续兑现。积极探索数字化转型纵深赋能，推进全面数字化转型赋能网络，提升公司核心竞争力。圆通2022年营收同增18.6%至535.4亿元，归母净利/扣非净利分别同增86.4%/82.9%至39.2亿/37.8亿元，经营现金流净额同比增长81.7%至73.9亿元，其中航空&货代业务贡献净利润合计2.68亿。截至2022年底公司加盟商数量5163家、终端门店超8万家，拥有自营枢纽转运中心74个，布局自动化分拣设备183 套，推进全网一体数字化、标准化建设，多维度、全方位赋能网络、提升公司核心竞争力。2023Q1公司实现营收同比增长9.2%至129.1亿，归母净利/扣非净利分别同增4.1%/6.6%至9.06亿/8.75亿元，其中速递业务贡献净利润同增12.6%至8.88亿，对应单票净利0.2元、表现优秀，“确定性”
逻辑持续兑现。
公司2022年件量同比增长5.7%至174.8亿件，市占率提升0.53pcts，预计领先行业件量增速3.6pcts左右。测算23Q2公司件量同比增长20%左右。2022 年公司快递件量同比增长5.7%至174.8亿，市占率提升0.53pcts至15.8%。服务质量持续改善，2022年公司快递全程时效同比缩短1.38小时、客户通投诉率同比下降近10%，服务体验持续改善为打造“普遍服务-圆准达- 高端时效产品”的差异化产品与服务体系，精准匹配客户日益多元的快递产品和服务需求奠定了基础。2023Q1公司快递件量同比增长20%至44.57亿票，市占率提升至16.6%。从国家统计局公布的数据来看，2023Q1实物商品网上零售额同比增长7.3%，占社会消费品零售总额的比重24.2%；其中3月对应增速和占比分别16.6%、25.6%，消费逐渐复苏推动快递件量增速修复，同时叠加去年低基数，我们预计2023Q2圆通快递件量同比增长20%左右。
2022 年公司多举措并举精细管控，全网一体降本增效，单票运输&分拣成本分别同比基本持平至0.51/0.31 元，预计23Q1 单票运输和分拣成本分别为0.52/0.33 元。2022 年公司单票快递产品成本同比增长8.9%至2.32 元，其中单票运输&分拣成本分别为0.51 元和0.31 元，分别同比增长1.6%和2.1%。2022年公司进一步优化车型车队结构，提升大型运输车辆比例，单车装载票数同比提升12%。积极探索新配送体系建设，并加强全网智能设备技术迭代，全面推广小型智能化分拣设备，降低加盟商分拣操作和中转运输等各项运营成本。我们预计23Q1单票运输成本同比下降2%至0.52 元、单票分拣成本同比增长2.1%至0.33 元左右，通过持续提升自有车辆综合利用率叠加转运中心设备升级不断降本增效。
公司数字化进程持续推进，不断深化客户服务能力建设，夯实网络基础，预计2023年将进一步深化数字化转型，有望实现45~46亿净利润。2022年公司重点 完善、推广加盟商财务系统建设，开发并应用智能客服系统，优化绩效系统，截至2022年底，加盟商财务系统使用率超85%，智能客服系统使用率达40%，推动加盟商财务核算、业务运营、服务质量等全方位可视可控。同时公司不断深化客户服务能力建设，逐步完善大客户售后服务体系和考核机制，优化直营客服服务流程，满足多层次、差异化产品服务需求，并完善智能客服应用场景，推进业务系统与智能客服融合，2022年公司客户投诉率同比下降近10%。公司不断夯实网络竞争基础，2022年公司投入资本开支超47亿元，完善转运中心、自动化设备、运能能力及全货机等网络运行的基础设施建设，截至2022 年底，公司在转运中心、城配中心等共布局完成自动化分拣设备183 套。2023年公司将进一步深化数字化转型、赋能加盟网络、创新营销体系，网点管家、客户管家等细化管理颗粒度、加速末端赋能，“确定性”逻辑有望持续兑现，预计2023年公司实现45~46亿净利润。
风险因素：宏观经济增速下行；局部疫情反复扰动；竞争加剧；油价、人工成本持续上涨。
投资策略：2022Q4/2023Q1 实现扣非单票净利0.23 元、0.20 元，公司积极探索数字化转型纵深赋能，推进全面数字化转型赋能网络，提升公司核心竞争力，公司“确定性”逻辑持续兑现。公司2022 年件量同比增长5.7%至174.8 亿，市占率提升0.53pcts，消费逐渐复苏推动快递件量增速修复，叠加去年低基数，预计2023Q2 圆通快递件量同比增长20%左右。2022 年公司精细管控成本，单票运输&分拣分成本分别同比基本持平至0.51/0.31 元，预计2023Q1 单票运输和分拣成本分别为0.52/0.33 元。件量增速恢复至两位数叠加成本端持续优化，2023 年公司单票运输+分拣成本有望下降3 分左右，料一定程度覆盖航空+货代周期的扰动。2023 年圆通速递将进一步深化数字化转型、赋能加盟网络、创新营销体系，网点管家、客户管家等细化管理颗粒度、加速末端赋能，“确定性”
逻辑有望持续兑现。我们调整公司2023/24/25 年EPS 预测至1.31/1.54/1.75元（原预测为1.31/1.46 元，2025 年为新增），预计公司2023 年实现净利润45~46 亿，参照行业可比公司（韵达股份、中通快递当前PE（TTM）23 倍）审慎给与2023 年22XPE，对应公司未来一年目标价调整为约28.5 元，维持“买入”评级。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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