玲珑轮胎(601966)2022年报及2023年一季报点评:盈利能力持续修复 业绩拐点已现

2023-05-05 09:25:03 和讯  西部证券黄侃
事件:公司发布2022 年年报与2023 年一季报,22 年全年实现营收170.06亿元,同比-8.47%,实现归母净利2.92 亿元,同比-63.03%。23Q1 实现营收43.85 亿元,同/环比分别+0.78%/+3.68%,实现归母净利2.14 亿元,同比扭亏为盈(22Q1 为-0.92 亿元),环比+183.38%。
毛利率连续提升,业绩拐点已现。1)下游需求转好,23Q1 产销量回升。22年轮胎需求较为疲弱,叠加海外经销商阶段性累库出口受限,22 年公司产/销量同比下降,分别为6571.0/ 6184.5 万条,同比-6.5%/-4.4%。23Q1 公司销量回暖,分别实现轮胎产量/销量1711.3/1673.0 万条,环比分别+1.9%/+4.4%,同比分别+2.3%/+6.5%。2)原材料价格下行,毛利率提升。原材料方面,随着全球大宗商品价格下降,公司主要原材料价格自22Q2 起连续下滑,22Q4/23Q1 分别环比-2.35%/-3.56%。原材料成本下降背景下,公司产品均价维稳,22Q4/23Q1 产品均价环比+0.4%/-0.5%。公司毛利率环比提升,22Q4/23Q1 毛利率分别为14.54%/16.96%,环比+0.30/2.42pct。3)海运费下降提高涨价预期,盈利拐点已现。4 月28 日CCFI 综合指数为964.5点,当前海运费已降至接近2020 年价格上涨前水平,客户综合成本降低,为产品涨价提供空间。当前下游需求逐渐恢复、海外经销商去库存接近尾声、海运费下降,多重利好影响下,公司有望走出困境,盈利修复。
夯实配套龙头地位,多个在建项目将投产。22 年公司全球配套量超过2200万条,通过宝马等重点企业评审,国内新能源车配套率持续领先,市占率超22%。2023 年公司德州/湖北/吉林/塞尔维亚均将有新产能投产,23Q1 公司固定资产及在建工程达213.7 亿元,较22 年底新增4.7 亿元。
投资建议:公司盈利能力修复,新建产能带来成长预期。我们预计公司2023-2025 年可实现归母净利润12.40/18.64/23.95 亿元,对应EPS 分别为0.84/1.26/1.62 元/股,对应当前PE 为26x,维持“买入”评级。
风险提示:投产不达预期、原材料成本波动、需求不及预期、海运费波动。
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。
(责任编辑:王丹 )

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