三一重工(600031)：Q1盈利能力改善明显 有望逐步进入业绩修复期

事件：公司发布 2023 年一季报，实现收入179.97 亿元，同比下降11.25%；实现归母净利润15.12 亿元，同比下降4.92%；实现扣非净利润14.38 亿元，同比增长32.11%。
多因素助力，一季度盈利能力改善明显。Q1 毛利率、净利率均在改善，单季度毛利率为27.60%，同比提升5.43pct，环比提升0.34pct；净利率8.78%，同比提升0.6pct，环比提升5.6pct，盈利能力改善明显，主要得益于：1）国际化仍然保持较高增速，海外毛利率、净利率都优于国内；2）产品结构改善，盈利能力更好的中大吨位产品占比在提升；3）降本增效措施持续推进，提高经营效率。
2023 年趋势向好，有望逐步进入业绩修复期。1）自2021 年4 月开始，工程机械行业国内下行周期开始，至今已持续两年，后续随着政策面持续发力，基建、地产宽松有望带动需求迎来边际改善，预计全年呈现前低后高趋势，国内继续下行空间有限；2）出口仍然保持较高增速，2022 年出口营收占比达到45.7%，今年有望继续提升，有望平滑国内下行周期；3）电动化趋势明显，且单机价值量更高，公司作为电动化产品布局的头部企业，目前电动搅拌车、电动自卸车、电动起重机销售市占率均居行业第一，有望凭借电动化产品进一步提升核心竞争力。
预计上述因素有望助力公司逐步进入利润修复期，取得较高业绩弹性。
盈利预测与投资建议：预计2023 年-2025 年公司营业收入分别为889.67 亿元、1029.84 亿元、1206.80 亿元，归母净利润分别为71.37亿元、88.16 亿元和112.82 亿元，对应EPS 分别为0.84 元、1.04 元和1.33 元，维持“买入”评级。
风险提示：国内工程机械行业出现下滑、海外出口增长不及预期等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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