瑞芯微(603893)：业绩短期承压 AI有望推动高端产品放量

事件：公司发布2023年一季度业绩报告，业绩期内实现营业收入3.29亿元，同比下滑39.34%，实现归母净利润-0.18亿元，同比减少-121.84%，扣非后归母净利润-0.24亿元，同比减少-131.98%。
受行业整体需求下滑影响，公司Q1业绩承压。一季度AloT类下游需求承压，渠道厂商持续去库存，拉货增幅不高，此外疫情后下游消费恢复信心较慢，叠加电子产品出口数据较差等因素，导致公司营收同比大幅下滑。此外受晶圆材料价格上涨、销售价格承压等因素的影响，公司23Q1综合毛利率下降到33.44%。费用方面，公司保持较高研发投入，23Q1研发费用率上升到37%，期间费用占营业收入比值提高到47.62%。
因此在需求影响营收下滑，期间费用高等因素影响下，公司出现单季度亏损，短期业绩承压。展望Q2，下游消费类渠道库存逐步见底，在二季度部分消费节补库存拉动下，将有望传导芯片原厂业绩环比修复，此外叠加Al推动下游需求端创新，边缘端需求有望起量，带动公司整体业绩逐步增长。
Al边缘端核心算力芯片，受益行业需求快速增长成长空间广阔。公司主力旗舰芯片R K3588是国内目前SoC国产旗舰产品，性能直接对标高通骁龙855/865的产品，进而能够覆盖由此衍生出的8155、XR2等场景，应用于车载、ARVR、信创、A1等领域，属于中高端消费场景的极少数国产化选择，极具稀缺性。在A1分布式服务器领域，公司业务快速推进，有望随Al浪潮进入快速成长通道。
智能座舱领域壁垒高，稀缺性成长性兼备。公司在汽车智能座舱领域是国内为数不多的核心供应商，旗舰产品RK3588已在蔚来、比亚迪等主流车厂导入，并在ES8、仰望等高端车型量产。目前公司车规级RK3588M芯片已在下游客户端验证，我们认为公司 2023 年将有望在车载业务迎来较大突破，国产智能座舱芯片龙头地位稳固。
投资建议：考虑到宏观大环境影响全年消费下游需求承压，海外需求能见度较低，我们调整2023/2024/2025年净利润分别为4.49/6.71/8.89亿元，对应PE为68/46/35倍，公司是大陆SoC行业龙头厂商，在国产化大背景下，下游需求旺盛，新品推出产品结构持续优化，稀缺性和成长性兼备，维持“买入”评级。
风险提示事件：市场竞争加剧风险，下游需求下滑风险，上游原材料涨价风险，新产品出货不及预期风险，研报使用信息更新不及时。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

   【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。