锦江酒店(600754)2023Q1点评：结构升级成果斐然 经营恢复节节攀升

事件描述
2023Q1 收入29.22 亿，同比+25.22%；归母净利润1.30 亿，同比扭亏为盈；扣非后归母净利润0.92 亿，同比扭亏为盈。其中，卢浮集团亏损2188 万欧元，维也纳贡献归母净利1.35 亿元，铂涛集团贡献归母净利1.29 亿元。
经公司测算，预计2023Q2 境内境外整体平均RevPAR 均为2019 年同期的110%-115%。
事件评论
收入方面，全球酒店业务全面复苏，食品及餐饮业务收入基本持平。境内酒店业务收入增速不及海外酒店或受去年境内直营店关店影响；境外酒店在去年疫情影响的低基数上实现收入高增。公司整体酒店业务收入28.64 亿元，同增25.88%。其中，中国大陆境内收入20.31 亿元，同增19.23%；中国大陆境外收入8.33 亿元，同增45.68%。中国大陆境内营业收入占全部酒店业务的比重为70.90%，中国大陆境外营业收入占29.10%。此外，食品及餐饮业务收入5821 万元，同降0.60%，基本与上年同期持平。
经营方面，境内酒店产品结构升级带动的提价效应显著，整体RevPAR 恢复水平领先。
2023Q1 中国境内，中端酒店RevPAR 为2019 年同期的90%，经济型酒店RevPAR 为2019 年同期的87%，中国境内整体平均RevPAR 为2019 年同期的103%，产品结构升级带来的提价效应显著。境外，中端酒店RevPAR 为2019 年同期的120%，经济型酒店RevPAR 为2019 年同期的107%，境外整体平均RevPAR 为2019 年同期的110%。
开店方面，节奏稳健，坚持高质量发展。2023Q1 新开业酒店195 家（2022Q1 为232家），开业退出酒店84 家，净增开业酒店111 家，其中直营酒店减少9 家，加盟酒店增加120 家。2023 年，公司计划新开门店1200 家（华住1400 家，首旅1500-1600 家）。
盈利能力方面，得益于需求修复，收入提振，而成本端相对刚性，公司综合毛利率同比+12.50pct；与此同时，得益于公司在疫情期间的组织调整、数字化改革降费增效，期间费用率同比-5.17pct，其中销售、管理、研发和财务费用率分别同比+0.04/-5.22/-0.31/+0.32pct。其中财务费用率提升主要系境外借款利息支出增加所致。
盈利预测及投资建议：展望未来，行业层面，随着会展经济旺季临近、五一假期催化、叠加疫期供需格局改善及产品升级等红利释放，或带来商旅及旅游出行意愿走强的同时，行业整体盈利能力进一步恢复。公司层面，疫情期间通过加速开店、组织改革、技术赋能等积累起来的竞争实力，在需求提振期，有望释放规模扩张、结构升级、费用优化带来的业绩弹性。预计2023-2025 年EPS 为1.41/2.36/2.66 元，对应PE 为38.02/22.62/20.11倍，维持“买入”评级。
风险提示
1、宏观经济波动的风险；
2、经营成本上升的风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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