连锁药店2022年报及2023一季报总结：人效租效提升 收益质量好转

2023Q1门店增长有恢复态势，收入仍呈现高增长，全年业绩高增长可期。2022年受疫情影响，连锁药店龙头整体直营门店增速略有放缓（加盟门店整体仍有较高增长），2023Q1随疫后恢复，各药店龙头门店数量增长逐步恢复；且2023Q1疫情相关产品销售对冲次新店较少影响，各连锁药店收入仍快速增长，我们认为，2023年随门店加速拓展、疫后客流逐步恢复、产品结构逐步恢复等，各药店龙头2023年收入利润仍有望高增长。
我国连锁药店行业集中度提升；政策利好；龙头门店扩张加速、成长性高。对应我们在行业深度报告中美国、日本等处于相似阶段时给出的估值和成长性分析，我们给予连锁药店龙头2023年1.0~1.5倍PEG估值，对应行业PE估值约28倍。
投资建议：综合上述分析，我们建议关注租效人效持续提升、门店数量加速拓展、盈利能力有望维持相对稳定的药店龙头，推荐大参林、老百姓、益丰药房，关注一心堂、健之佳、漱玉平民等。
风险提示
1. 行业集中度提升不及预期的风险；
2. 门店拓展速度不及预期的风险；
3. 新冠疫情波动的风险；
4. 行业政策变动的风险；
5. 行业竞争加剧的风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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