豪迈科技(002595)2022年年报及2023年一季报点评:盈利能力持续提升 数控机床启航外售

2023-05-05 18:45:05 和讯  中信证券刘海博/李越/李睿鹏
  2022 年,公司实现营收66.4 亿元(+10.6%),归母净利12.0 亿元,(+13.96%),实现扣非归母净利11.7 亿元(+19.3%);4Q22 公司实现营收18.3 亿元(+23.8%),归母净利润3.3 亿元(+57.1%),实现扣非归母净利润3.2 亿元(+67.4%);1Q23 公司实现营收16.5 亿元(+9.0%),归母净利润3.1 亿元(+33.3%),实现扣非归母净利润3.0 亿元(+40.0%)。公司轮胎模具业务龙头地位稳固,风电及燃气轮机业务稳步增长,五轴机床外售业务进展顺利,我们看好公司长期发展前景。维持“买入”评级。
  盈利能力:1Q23 利润率提升趋势良好,费用率总体保持稳。利润率:2022 年公司销售毛利率28.1%(-0.5pcts),销售净利率18.1%(+0.6pct),毛利率下降系受大型零部件机械业务受订单价格波动、原材料价格上涨等因素影响导致,净利率上升系受益于汇率变动导致的汇兑收益增加。1Q23 公司销售毛利率31.1%(+5.5pcts),销售净利率18.9%(+3.4pcts)。费用率:公司2022 年销售、管理、研发、财务费用率分别为1.1%、2.4%、4.4%、-0.9%,四项费率分别同比0.0pct、-0.1pct、+0.1pct、-1.8pcts。2023Q1 单季销售、管理、研发、财务费用率分别为0.8%、2.4%、4.5%、0.6%,三项费率单季分别同比0.0pct、-0.1pct、+0.2pct、0.0pct。
  传统业务:轮胎模具盈利水平提升,燃机风电订单情况向好。2022 年公司轮胎模具业务实现营业收入32.7 亿元(-2.5%),毛利率38.0%(+2.0pcts),轮胎模具国内市场需求受客观因素影响营收略有下降,公司通过不断创新技术工艺提高生产效率毛利率同比有所提升。公司大型零部件机械产品以风电、燃气轮机等能源类产品零部件的铸造及精加工为主,2022 年公司燃气轮机零部件业务订单饱满,风电零部件业务订单2022 年下半年逐渐恢复,大型零部件机械产品实现营业收入30.4 亿元(+24.6%),毛利率16.8%(-0.6pct),毛利率有所下降系受部分业务订单及价格波动、部分原材料价格上涨等因素影响。
  数控机床:底蕴深厚,外售启航。公司自1995 年成立始终关注数控机床前沿技术的进展,并致力于关键功能部件的自主研制。2022 年8 月,机床业务划拨到全资子公司山东豪迈数控机床有限公司(以下简称“豪迈机床”),豪迈机床现有员工1000 余人。公司机床业务主要包含系列化直驱转台、精密加工中心、五轴联动加工中心三部分,公司数控机床产品研发、生产已由对内使用转向对外销售。2022 年,公司数控机床业务实现营业收入1.5 亿元,同比增长65.2%,增长势头良好。
  风险因素:经济环境变动风险;汇率波动风险;市场竞争加剧风险;原材料价格波动风险;公司新产品研发不及预期风险;下游行业景气度不及预期风险。
  盈利预测、估值与评级:结合2022 年年报及2023 年一季报数据,我们上调公司2023/24 年归母净利润预测至13.7/15.3 亿元(原预测13.4/14.7 亿元),新增2025 年归母净利润预测为17.3 亿元,当前股价对应公司2023/24/25 年PE为18/16/14 倍。鉴于公司轮胎模具业务龙头地位稳定,燃气轮机及风电业务订单情况良好,公司成本控制能力强,管理效率高,企业文化优良,高端五轴机床国产替代需求旺盛,公司五轴机床业务进展顺利,我们看好公司长期发展前景,维持“买入”评级。
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(责任编辑:王丹 )

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