安徽合力(600761)：盈利能力显著改善 业绩复苏趋势明确

　　公司发布2023 年一季报，23Q1 公司实现营收41.5 亿元/同比+5.2%，实现归母净利润2.6 亿元/同比+35.6%，实现扣非净利润2.2 亿元/同比+41.7%，业绩符合预期。
　　展望2023 年，短期看，国内叉车需求从4 月开始逐步进入景气上行阶段；长期看，锂电平衡重叉车替代内燃叉车带来的单价翻倍、毛利率提升、国产品牌海外市场竞争力大幅增强的逻辑正逐步得到兑现，我们看好公司长期发展前景，维持“买入”评级。
　　 23Q1 公司业绩符合预期。公司发布2023 年一季报，23Q1 公司实现营收41.5 亿元/同比+5.2%，实现归母净利润2.6 亿元/同比+35.6%，实现扣非净利润2.2 亿元/同比+41.7%，归母净利润高增的主要原因系公司产品结构持续优化，海外业务持续增长以及原材料价格同比下降所致。短期来看，国内叉车需求从4 月开始逐步进入景气上行阶段，利好公司未来业绩增长。23Q1 公司毛利率为18.3%，同比提升2.9 个百分点，环比提升0.1 个百分点，毛利率上升的主要原因系钢价下跌以及高毛利率的锂电平衡重叉车快速放量。
　　 23Q1 公司四费费率10.8%，同比上升0.9 个百分点。23Q1 公司四费费率10.8%/同比+0.9pct。其中销售、管理、研发、财务费用率分别为3.1%/同比+0.0pct、2.4%/同比+0.1pct、5.0%/同比+0.7pct、0.3%/同比+0.1pct。23Q1 公司四费费率总体保持稳定，报告期内公司加大研发投入，研发费用率同比上升了0.7 个百分点。
　　 公司不断加大海外市场开拓力度，出口业务增长强劲。近年来，公司持续完善海外市场布局，进一步提升了海外营销服务能力，23Q1 公司出口收入增速强劲，23Q1 公司出口业务收入占总营收的比重已经达到了26%左右；受益平衡重叉车锂电化大趋势，国产品牌生产的锂电大叉车跟海外品牌相比具备品质更好、价格更低、交付周期短等诸多优势，利用这些优势，国产品牌正在持续的抢占海外市场份额，未来有望弯道超车海外巨头。
　　 风险因素：叉车需求不及预期的风险；国际贸易政策及汇率大幅波动的风险；原材料成本大幅上涨的风险；行业竞争加剧导致毛利率下降风险；海运运费上涨影响公司盈利能力等。
　　 投资建议：公司是国内最大的叉车企业，当前时点受益于：1.国内叉车需求底部复苏；2.电动平衡重叉车放量，公司收入增速高于销量增速；3.钢价下跌有望提升公司的盈利能力；4.锂电化带动国产叉车品牌全球竞争力提升等四大成长逻辑。我们维持公司2023/24/25 年归母净利润预测为13.0/16.7/19.9 亿元。参考可比公司杭叉集团（2023 年Wind 一致预期PE16x）、浙江鼎力（2023 年Wind 一致预期PE18x）、诺力股份（2023 年Wind 一致预期PE12x）的估值水平，我们维持公司2023 年预测归母净利润15 倍PE 估值水平，对应目标价26 元，维持“买入”评级。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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