徐工机械(000425):盈利能力改善明显 看好公司业绩逐步修复

2023-05-05 13:40:04 和讯  太平洋证券崔文娟/刘国清
  事件:公司发布20 22年年报,实现收入938.17亿元,同比下滑19.67%;实现归母净利润43.07 亿元,同比下滑47.53%。
  同时发布2023 年一季报,Q1 实现收入238.93 亿元,同比下滑9.81%;实现归母净利润15.23 亿元,同比下滑26.38%。
  盈利能力改善明显,看好业绩逐步修复。2023 年Q1 公司毛利率为22.63%,同比提升7.39pct,环比提升2.43pct;净利率为6.52%,同比下降0.55pct,环比提升8.93pct,净利率同比下降主要是行业下行费用相对刚性所致,2023 年Q1 销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为7.07%、2.30%、4.04%、1.49%,同比分别提升3.01pct、0.25pct、0.94pct、3.66pct。我们认为,随着徐工有限旗下挖掘机械、混凝土机械、矿业机械、塔式起重机等优质资产整体注入上市公司,未来随着行业需求改善,公司盈利能力有望继续改善,提振公司业绩。
  国际化战略持续推进,海外收入快速增长。公司拥有强大的国际化拓展能力,在海外拥有 300 余家经销商,40 个办事处,150 多个服务备件中心,营销网络覆盖全球190 余个国家和地区。2022 年国际化收入278.38 亿元、同比增长 50.5%,占营业收入比重29.67%。分区域看:
  八个大区全面增长,亚太区、中亚区、非洲区、美洲区、欧洲区、西亚北非区、大洋洲区、南美八国分别增长60.2%、68.82%、35.97%、217.94%、195.11%、27.19%、19.10%、99.29%。分产品看:挖掘机械、中大装载机、轮式起重机、矿山机械、路面机械收入分别增长48.56%、31.45%、74.05%、256.2%、24.87%。
  2023 年趋势向好,公司有望充分受益。1)国内方面,自2021 年4 月开始,工程机械行业下行周期开始,至今已持续接近两年,后续随着政策面持续发力,基建、地产宽松有望带动需求迎来边际改善,预计全年呈现前低后高趋势,国内继续下行空间有限;2)出口方面,公司不断完善海外战略布局,预计海外收入仍将保持较高增速,同时海外毛利率高于国内,2022 年海外、国内毛利率分别为22.33%、19.32%;3)电动化趋势明显,且单机价值量更高,公司2022 年电动化收入42.7亿元、连续翻倍增长。
  盈利预测与投资建议:预计2023 年-2025 年公司营业收入分别为1003.49 亿元、1124.09 亿元、1316.99 亿元,归母净利润分别为61.15 亿元、74.71 亿元和96.42 亿元,对应EPS 分别为0.52 元、0.63 元和0.82 元,维持“买入”评级。
  风险提示:国内工程机械行业出现下滑、海外出口增长不及预期等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。
(责任编辑:王丹 )

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