华统股份(002840):生猪业务扩张 管理优化可期

2023-05-06 09:00:19 和讯  中航证券彭海兰/陈翼
  报告摘要
  生猪业务持续扩张
  2022年公司实现营业总收入945,216.46万元,与上年同期相比上升13.30%;实现归属于上市公司股东净利润8,774.47万元,与上年同期相比上升145.59%。屠宰业务方面,22年屠宰加工肉制品销量48.3万吨(同比+15.57%),实现收入86.5亿元(占营业总收入91.52%,同比增8.83%);畜禽养殖方面,22 年全年出栏生猪约 120 万头,畜禽养殖销量 10.1 万吨(同比+181.64%);饲料业务方面,22年全年销售饲料26.0万吨(同比+185.88%)。盈利能力上,受益周期改善,22年主要收入来源屠宰加工业务毛利率5.73%,同比增3.3pcts。单季看,公司22Q4整体盈利4238万元,23Q1受淡季猪价低迷影响整体亏损1.05亿元,较去年同期头均亏损缩减。
  养殖延续扩张,管理不断优化
  1)量上,养殖延续战略扩张。母猪方面,截至 3月,公司能繁母猪 13万头左右。PSY接近24,肥猪方面,2023年公司推进省内猪场初步满产,可出栏250-300万头。23Q1公司出栏53.4万头(按250万头目标计算进度21.4%),其中仔猪13万头(占出栏总量的24.5%)。2024年公司规划产能达500万头,主要来自安徽绩溪等省外项目的扩张。2)价上,销价具备明显优势。公司深耕江浙地区,根据国家生猪市场的销价数据,22年全年浙江生猪(外三元)价格较全国均价平均溢价0.87元/公斤。3)成本上,管理优化有望压降。公司22年末完全养殖成本18元/公斤左右。23年完全成本目标降至 17-17.5 元/公斤左右。一方面,来自产能利用率的提升,头均费用下行的趋势明确。另一方面,公司养殖优化管理,养殖效率、存活率等指标有望进一步改善。我们认为,公司产能布局主要在长三角临近省份,注重管理半径控制,有利于公司自上而下自繁自养管理的渗透和落实,保障成本管控和目标达成。
  养殖劲旅,逐浪周期
  我们认为,公司是养殖扩张的潜力。从估值来看,公司和生猪板块上市企业估值仍在较低区间,板块主要企业头均市值在1000-4000元的水平。
  从催化看,未来公司有望在行业利润和自然因素等诱导下,进一步增强行业产能去化和生猪远期行情抬升的预期,进而推升走势。
  投资建议
  华统股份是一家集畜禽养殖、畜禽屠宰肉制品深加工等业务为一体的综合型企业,是生猪养殖板块扩张较快,成本压降空间较大的企业。随着经营提升和周期向上,公司有望斩获佳绩。我们预计公司 2023-2025 年归母净利润分别为6.8亿元、18.1亿元、27.2亿元,EPS分别为1.11元、2.95元、4.44元,对应23、24、25年PE分别为15.53、5.85、3.88倍,首次评级给予“买入”评级。
  风险提示
  生猪行业产能去化幅度、猪肉消费不及预期等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。
(责任编辑:王丹 )

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