立讯精密(002475):消费电子稳健增长 通讯+汽车贡献成长

2023-05-06 09:45:09 和讯  中泰证券王芳/张琼
事件:4.27日公司发布2022年报、2023一季报和23H1业绩预告:1)2022:营收2140.3亿元,yoy+39%归母净利润91.6亿元,yoy+29.6%,扣非归母净利润84.4亿元,yoy+40.3%,实际业续低于此前预告(归母95.5-99.0亿元,扣非92.2-96.1亿元)。2)22Q4:营收687.8亿元,yoy-5.7%,q0q+8.7%,归母净利润27.6亿元,yoy+16%qoq+5.6%,扣非归母净利润24.6亿元,yoy+21.9%,q0q-4.8%。3)23Q1:营收499.4亿元,yoy+20%,q0q-27.4%,归母净利润20.2亿元,yoy+11.9%,q0q-27%,扣非归母净利润17.7亿元,yoy+16.3%,qoq-28.1%。4)23H1预告:公司预计23H1实现归母净利润41.6-45.4亿元,同比增长10%-20%,扣非归母净利润37.7-42.1亿元,同比增长11%-24%。
业绩保持稳健增长,立镜精密持续贡献增量:1)2022年:22年在宏观经济下行、消费电子需求波软等背景下,公司各业务仍保持较快增长,电脑/汽车/通讯/消费电子营收分别为112.8/61.5/128.3/1796.7亿元,同比+43.6%/+48.4%/+292.6%/+33.4%,毛利率同比+0.4pc0.0pct-6.3pct+0.1pct,其中通讯产品毛利率下降主要受汇聚科技并表影响。22年立铠精密TopModule持续贡献成长,营收达到741.9亿元,同比+49.2%净利润达19.4亿元,同比+102.2%,23年有望继续贡献增量。2)23Q1:Q1为消费电子传统淡季,但公司营收及利润同比仍呈稳健增长态势,公司预计23H2归母净利润将实现10%-20%同比增长。
苹果MR发布在即,立讯有望充分受益。首款苹采MR有望于6月WWDC大会壳相并于23H2发售,第二代平价版苹果MR有望于24H2推出,价格下行叠加性能选代,苹采有望迅速成为XR行业领导者。公司业务与苹果深度绑定,有望承接苹果MRIAR整机代工业务,充分受益苹果MR创新成长机遇。
通讯受益服务器需求增长,汽车蓄力中长期成长。1)通讯:受政策等因素影响,北美地区系统产品业务拓展受阻,但电连接、光连接、光模块、风冷/液冷散热等核心零组件上,公司海内外业务拓展成果丰硕,22年通讯业务同比+292.6%,未来有望受益全球云服务器市场规模增长。2)汽车:公司在车身控制、智能驾舱、智能驾驶、电源模块、车联网等汽车产品早有布局,与奇瑞集团搭建ODM共同造车平台,进一步推动汽车零部什业务发展,随着合作项目陆续落地和客户合作深入,未来成长潜力可期。
投资建议:考虑到22年全球宏观环境抑制终端需求,我们小幅下调此前盈利预测,预计公司2023-25年实现归母净利润121/150/181亿元(23-24年对应前值123/156亿元),对应PE估值15/12/10倍,维持“买入”评级。
风险提示事件:下游需求不及预期:新业务进展不及预期;研报使用的信息更新不及时风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。
(责任编辑:王丹 )

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