心脉医疗(688016)：国内手术量恢复显着 海外市场持续高增

　　事件：2023年4月27日，公司发布 2023年一季报，2023 年一季度公司实现营业收入2.86亿元，同比增长10.75%，归母净利润1.25亿元，同比增长1.09%，扣非净利润 1.20 亿元，同比增长 1.58%。
　　费用预提影响短期利润率，全年投入有望保持稳定，2023年一季度公司销售费用率8.78%，同比提升0.98pp，管理费用率4.62%，同比提升0.60pp，研发费用率12.68%，同比下降 0.61pp，财务费用率-0.50%，同比提升 0.47pp.公司期间费用率整体提升，主要因公司持续加大相关市场推广、产品开发投入，同时在费用管理方面进行合理预提，2023年一季度公司毛利率75.73%，同比下降2.08pp，主要受到1月疫情以及春节等因素影响，净利率43.26%，同比下降4.08pp。
　　3月起院内手术量全面恢复，核心产品业绩高增。2023 年一月因新冠诊疗挤兑以及春节等因素影响，院内手术量有所下降，经销商备货意愿降低，对公司Q1表观增速造成影响，2月开始手术量明显回升，3月全面恢复，公司旗下5款创新产品植入量在3月份均创月度历史新高，2023年一季度，公司Castor分支型主动脉支架同比增长24.32%，Minos腹主动脉支架同比增速达到45.51%，Reewarm药球实现62.54%的高增长，展望2023年，我们认为公司业绩低点已过，主动脉、外周等产品植入量有望持续加速，全年实现大约 30%的增速确定性较高。
　　创新产品进展顺利，国际化布局穗步推进。公司持续加大研发投入，不断推动创新成果的有效转化，2023Q1 研发投入增长 43.51%，根据公司公告，2023 年将有 13款在研产品提交注册资料，7 款在研产品有望进入临床试验并完成首例临床植入，包括膝下药物球囊、血栓保护装置、多分支胸主动脉支架等突破性创新品种，未来有望成为公司中远期业绩增长的重要支撑，同时公司持续加快全球化战略步伐，海外收入2023Q1增速强劲，高达138%，截至一季度末产品累计进入25个国家，未来有望保持高增趋势。
　　盈利预测与投资建议：我们预计国内血管介入手术有望快速复苏，公司主动脉、外周产品有望持续放量，预计2023-2025年公司收入 11.73.15.39.20.38 亿元，同比增长31%，31%，32%，预计归母净利润为4.47、5.92，7.80亿元，同比增长25%32%、32%，对应EPS为6.22.8.23.10.84.公司当前股价对应2023年大约30倍PE，考虑到公司是国内血管介入龙头企业，竞争优势显著，未来有望凭借一系列主动脉以及外周介入创新产品维持高增长态势，维持“买入”评级，风险提示事件：新产品研发风险、市场竞争加剧风险、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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