恒顺醋业(600305):Q1平稳过渡 醋主业驱动增长

2023-05-06 10:35:06 和讯  招商证券于佳琦/任龙
Q1 公司收入/归母利润同比+7.15%/-5.66%,业绩符合预期,醋主业驱动增长。
公司核心看点在于改革成效下带来的竞争力提升,业绩更高效增长。公司坚持围绕主业发展,在行业复苏大趋势下,期待看到品类加速扩张+长效激励落地利益绑定,改革持续深化。公司品牌质地优良,在做深醋的方向上仍可在多品类、多区域、多渠道上大有可为,并以料酒、复调作为助推,带动业务全面发展。
我们预计23-24 年EPS 分别为0.22、0.30 元,对应23 年估值50X,建议以更长视角,关注公司内在变化所驱动的业绩改善,维持“强烈推荐”评级。
23Q1 收入增长7.15%,归母净利润减少5.66%。公司披露2023 年一季报,23Q1 实现营业收入6.13 亿元,同比+7.15%;归母净利润0.73 亿元,同比-5.66%;扣非归母净利润0.71 亿元,同比+0.73%,收入、利润符合预期,收入环比加速恢复。23Q1 现金回款5.92 亿元,同比增长21.3%,快于收入增速。经营性净现金流净增加0.97 亿至0.55 亿,主要系销售产品收到的货款增加所致。
醋业务增长环比恢复,渠道加速扩张。分单品看,23Q1 醋/酒/酱系列分别实现收入3.82 亿/1.11 亿/0.65 亿,同比+8.04%/+4.35%/-2.43%,醋系列、复调产品增长稳健,酱油增长稍显疲软。分销售模式看,公司Q1 经销/直销/ 外贸渠道分别实现营业收入5.71 亿/0.22 亿/0.08 亿, 同比+7.02%/+26.58%/+2.22%。分区域看,公司Q1 华东/华南/华中/西部/华北分别同比+6.71%/+14.87%/+4.19%/+2.43%/+12.13%。截止23Q1 末,公司经销商数量环比22 年末净增44 个,渠道扩张加速。
产品结构影响毛利率,Q1 净利率同比下降。23Q1 公司实现毛利率35.08%,同比-2.82pcts,主要系产品结构影响,23Q1 销售费用率同比+0.34pct 至12.41%,受益于公司控本降费举措持续推进,管理费用率4.46%,同比-0.87pct,研发费用率同比-0.34pct,Q1归母净利率11.89%,同比-1.61pcts,扣非归母净利率11.52%,同比-0.73pct。
全年展望:全年目标稳健,期待改革抓手落地。23 年公司目标收入双位数以上增长,扣非净利润增长20%以上,低基数下目标相对稳健。今年公司坚持单品策略,优化sku 数量,大单品渠道覆盖率60%以上,并坚持醋酒酱发展战略,坚持费用投入。过去几年公司坚持改革,核心在于营销机制更加市场化运行,引入人才,加强营销动力与竞争。我们认为今年公司看点一方面在于发力零添加、复调等品类,丰富增长推手,另一方面在于更全面有效的激励机制落地,提升公司整体势能,在行业复苏大背景下快速补足短板,强化品牌优势,从更本质层面提升竞争力,实现业绩的高质量增长。
投资建议:Q1 平稳过渡,期待加速改革动作,紧跟行业复苏趋势,维持“强烈推荐”评级。Q1 公司收入/归母利润同比+7.15%/-5.66%,业绩符合预期,醋主业驱动增长。公司核心看点在于改革成效下带来的竞争力提升,业绩更高效增长。公司坚持围绕主业发展,在行业复苏大趋势下,期待看到品类加速扩张+长效激励落地利益绑定,改革持续深化。公司品牌质地优良,在做深醋的方向上仍可在多品类、多区域、多渠道上大有可为,并以料酒、 复调作为助推,带动业务全面发展。我们预计23-24 年EPS 分别为0.22、0.30 元,对应23 年估值50X,建议以更长视角,关注公司内在变化所驱动的业绩改善,维持“强烈推荐”评级。
风险提示:疫情反复影响,成本上行,行业竞争阶段性加剧等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。
(责任编辑:王丹 )

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