温氏股份(300498)：出栏有望较快增长 养殖龙头稳步发展

　　事件：公司发布2022 年报及2023 年一季报，22 年营业收入为837.08亿元，同比增加28.87%，归母净利润为52.89 亿元，同比增加139.46%；23Q1 营业收入为199.70 亿元，同比增加36.92%，归母净利润为-27.49亿元，同比增加26.95%。业绩符合市场预期。
　　养猪业务：出栏有望较快增长，养殖成本持续优化。22 年公司销售肉猪1790.86 万头，同比增加35.49%；销售收入410.55 亿元，同比增加51.26%；毛猪销售均价19.05 元/公斤，同比增加9.55%。按完全成本17.2元/公斤，出栏均重120 公斤测算，22 年公司养猪业务实现盈利40 亿元左右，利润同比大幅上升，实现扭亏为盈。随着公司在生猪产能布局持续推进，23 年全年出栏量有望达到2600 万头左右，同比增长40%以上，实现较快增长；养殖成本方面，23Q1 受到阶段性疫病影响，肉猪综合养殖成本略高于去年全年，公司持续提升生产管理水平、以及核心生产技术指标，全年综合成本有望进一步下降至16 元/公斤以下。
　　养鸡业务：生产经营持续稳定，价格有望维持相对景气。22 年公司销售肉鸡10.81 亿只，同比减少1.83%；销售收入339.45 亿元，同比增加18.06%；毛鸡销售均价15.47 元/公斤，同比增加17.20%。按完全成本14.5 元/公斤，出栏均重2.0 公斤测算，22 年养鸡业务实现盈利20 亿元左右，利润实现同比上升。预计23 年黄羽鸡供给相对偏紧，以及下游需求逐渐恢复，全年价格仍有望维持相对景气，公司养鸡业务生产持续稳定，未来有望每年保持5%左右的出栏增速，增长主要以增加适合屠宰品种的产量为主。
　　投资建议：23 年公司生猪出栏有望较快增长，养殖成本持续优化，黄羽鸡价格有望维持相对景气，养鸡业务稳步发展。预计2023、2024、2025年公司归母净利润分别为107 亿元、165 亿元、186 亿元，同比增长102%、54%、13%，当前股价对应PE 分别为13、8、7 倍。首次覆盖，给予买入评级。
　　风险提示：畜禽价格波动风险，突发疾病风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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