中航光电(002179)：军品两翼景气上行营收高增 摊销承压提质增效盈利稳健

　　事件描述
　　公司发布 2023 年第一季度报告，2023Q1 实现营业收入 53.42 亿元，同比增长 34.68%，实现归母净利润9.93亿元，同比增长34.71%；实现扣非归母净利润9.79亿元，同比增长34.56%。
　　事件评论
　　军品两翼高速协同发展牵引公司营收同比高速增长，内部产品结构变化以及经营合理波动，利润水平同比微幅下滑。公司2023Q1 单季度营业收入同比增加 34.68%至 53.42亿元创历史新高，彰显公司聚焦互联互通提升配套能力，军民两翼协同发展景气持续上行；因内部产品结构调整以及经营合理波动，毛利率、净利率同比微幅下滑，但整体盈利能力仍保持较高水平受股权摊销费用等影响整体期间费用率有所提升，但公司提升经营质量减值损失显著减少。公司销售费用同比增长，主要受营收规模持续扩张牵引，管理费用同比增长，主要原因为公司计提第三期股权激励摊销金额，研发费用同比增长，主要原因为研发项目持续推进研发投入随之增加，而财务费用同比减少，主要原因为利息收入增加，公司整体期问费用率同比提升。但公司营运能力持续提升，信用减值损失与资产减值损失合计同比减少，牵引公司净利率仍保持在较高水平。
　　下游景气牵引公司产品交付节奏持续加速，公司持续提升经营效率保障产品及时供应，公司 2023Q1 期末合同负债余额较期初减少，应收账款余额较期初增加，表征公司产品交忖节奏持续加速；而公司持续提升存货同转效率，存货周转天数同比缩短，经营效率的提升有望牵引公司交付能力持续增强，同时存货余额绝对值的下降有望减少后续计提资产减值损失的风险。
　　维持买入评级。预计公司 2023-2025 年的归母净利润为 33.9/45.9/61.9 亿元，同比增长25%/35%/35%，对应PE分别是 27x/20x/15x.
　　风险提示
　　1、下游需求释放节奏的不确定性；
　　2、原材料持续涨价造成毛利率下酒的风险；
　　3、持续进行减值损失造成净利率下滑的风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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