航天宏图(688066)：延续营收高增长

　　事件描述
　　航天宏图公告2023年第一季度报告，报告期内，公司实现营业总收入2.75亿元，同比增长40.78%，实现归属于母公司股东净利润-0.89亿元，同比下降 79.66%。
　　事件评论
　　公司延续高增长态势，我们判断特种行业和自然资源行业需求依然是主要增长驱动力。报告期内，公司实现营业总收入2.75亿元，同比增长40.32%，在连续的高增长和相对高基数下延续了高增长态势，我们判断主要是两大核心下游特种行业和自然资源行业需求及订单的持续兑现，是公司营收高增长的主要主驱动力。展望全年，我们认为公司所属行业处于技术进步、范围拓展和应用渗透率提升阶段，行业景气度高，且公司前期布局的销售等持续发挥作用，我们对公司2023年以特种行业为代表的下游需求积极预期。
　　毛利率有所下降，整体保持合理水平。报告期内，公司销售毛利率为50.03%，比上年同期的52.83%下降2.8pct，整体上，公司毛利率变化是2022年的延续，主要因各期业务收入结构存在一定差异，同时公司在持续拓展新行业和新的卫星应用场景，新拓展业务规模效应未显现时毛利率会有波动，公司总体毛利率基本维持稳定，保持在合理水平。若公司相对高毛利率的特种行业等收入占比在2023年有望提升，则有望拉动公司整体毛利率企稳回升。
　　业务扩张效应仍在，费用增加是成长期必要投入。报告期内，公司销售期间费用率为84.69%，比上年同期的76.05%增长8.64pct，分项来看，报告期内公司销售费用、管理费用和研发费用分别同比增长29.26%，57.21%和55.88%，占营业收入比重分别达到23.68%、27.07%和26.16%，比上年同期分别增长-2.11pct.2.83pct和2.54pct，另外公司本报告期因为扩大经营规模短期借款增加导致的财务费用比上年度增长，也是期间费用率捉升的原因。整体上，公司持续捉升研发投入，为中长期持续增长打下基础。
　　持续推荐，给予“买入"评级。航天宏图是我国空天信息领域先行者、卫星运营于应用服务领城龙头企业，所属行业处于技术进步、范围拓展和应用渗透率提升阶段，行业景气度高，公司持续增强上游数据获取能力（宏图一号卫星发射、筹建无人机生产线）、加快平台云化转型速度、扩大下游行业应用优势，且日趋完善营销系统布局，公司已初步形成“平台+Saas 应用”、“软件+数据”的服务模式，中长期有望更进一步实现商业模式升级转型，在数据要素+数字经济大的国家战略背景下，有望获得更好的价值体现。预计公司2023-2025年归母净利润分别为4.16、5.93和8.43亿元，对应PE估值分别为45、31和22倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1、订单无法持续高增长的风险；
　　2、应收账软坏账及经营现金流较差风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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