微光股份(002801)：我国微电机龙头 长期空间可期

公司发布23 年Q1 业绩
1） 营业收入：3.02 亿元，同比下降8.7%；
2） 归母净利润：0.76 亿元，同比下降1.93%
3） 扣非后归母净利润0.7 亿元，同比增长1.05%
一季度营收利润有所下滑，但我们认为公司长期前景光明。一季度公司收入净利润双双下滑，净利润小幅增长。分地区来看，我们认为主要受到国内外经济下行因素影响，短期内对公司产品的需求形成了一定程度上的压制。我们认为公司长期前景仍然光明，主要原因在于：1）冷链+节能环保电机是大趋势，节能电机的需求在大环境的推动下会不断提高；2）我国电机系统的运行效率显著低于海外领先水平，电机耗电量高，未来改善需求大；3）政策也在助力工业节能方向，节能电机成为传统电机的替代品。
盈利能力同比提升，成本费用管控能力优异。根据公司一季报披露，公司23年Q1 毛利率与净利率分别为34.27%/25%，相对于22 年Q1 分别提升2.49/1.6 个pct。我们认为公司Q1 利润率提升的主要原因系公司高毛利的ECM 电机等产品收入占比持续提升带来的整体盈利能力提升。
公司技术积累深厚，传统业务发展稳健，ECM 电机快速增长。公司技术积累深厚，注重研发和产品品类扩张。当前全球冷链物流需求旺盛，其核心设备微电机、冷柜电机、外转子风机有望维持稳定增长。ECM 电机方面由于节能效果显著（节能70%），对下游客户来说具备较高的经济性。我们认为公司ECM 电机与传统业务客户具有一定的协同作用，ECM 电机可借助公司深耕电机行业多年积累下来的的优质客户资源而得到较快发展，预计未来该业务将持续高增。
伺服电机前景广阔。工业自动化是未来发展的大趋势，2020 年我国伺服电机市场规模为149 亿元，截至22 年年报公司伺服电机收入仅0.55 亿元，未来前景广阔。公司伺服电机产品厚积薄发，当前具备提供整体解决方案的能力，相关技术参数已达到领先水平，并持续获得客户认可。
维持“强烈推荐”投资评级。我们预测未来节能环保是全球范围内的大趋势，公司ECM 电机等新型节能产品在过往已经表现出了快速增长的势头。我们预计公司23-25 年收入分别为16.01/19.9/24.75 亿元， yoy 分别为33%/24%/24% ， 归母净利润分别为3.76/4.75/6.02 亿元， 同比增长22%/26%/27%，维持 “强烈推荐”投资评级。
风险提示：外币兑人民币汇率下跌、海外需求疲软等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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