华夏基金：TMT仍然有望成为重要的投资主线

证券时报券中社讯，华夏基金近日发表观点称，在整体并未高估、经济复苏仍在进行、流动性仍然相对充裕的情况下，5月市场难有系统性风险，海外的风险事件大概率只能带来情绪上的扰动，5月可关注在温和复苏背景下的结构性机会。从全年的角度来看，TMT仍然有望成为重要的投资主线；另外，“中特估”、央企改革方向在5月也有望继续表现。

华夏基金分析到，4月披露一季度亮眼的经济数据，但A股并没有立即如期大涨。一方面是因为在本轮结构性行情中，上证指数接连攀升，在3400点附近有一定压力，需要反复盘整、蓄势整固才能向上突破；另一方面也是由于市场担忧引发的分歧和迟疑。首先，尽管一季度经济总量超预期，但经济复苏中仍然存在一定的不均衡问题，体现在通胀和就业数据均有待改善；其次，正是因为经济实现了开门红，短期刺激经济政策的必要性似乎有所下降，后续政策的出台可能低于预期。

华夏基金提及，从目前召开的政治局会议来看，会议定调是“经济增长好于预期”，同时也指出“当前我国经济运行好转主要是恢复性的，内生动力还不强，需求仍然不足，经济转型升级面临新的阻力，推动高质量发展仍需要克服不少困难挑战”。这一点非常关键，也政策认为目前经济的恢复程度还需要巩固和提升。因此会议强调，“恢复和扩大需求是当前经济持续回升向好的关键所在。积极的财政政策要加力提效，稳健的货币政策要精准有力，形成扩大需求的合力”。由此可见，虽然我国经济已经进入复苏期，但在经济尚未出现明显的持续企稳迹象前，扩内需结构性政策有望继续发力，财政和货币政策仍将成为持续改善社会预期的重要保障。

华夏基金指出，当前A股市场估值仍然处于合理区间，中证全指最新估值17.25倍（PE-TTM），位于近十年47%分位。但对2023年而言，“弱复苏”的宏观背景决定了想要找到像2019和2020年一样绝对高景气行业的难度较大。因此，盈利增速能够出现边际改善的方向，成为了机构投资者关注的重心。在当前时点，盈利修复的弹性和趋势比起绝对的增速更受瞩目。

具体到A股增速情况方面，华夏基金引用数据指出，2022年全年A股整体的盈利增速是1.3%，营业收入同比增长7.2%。2023年一季度A股盈利同比增长2.2%，其中金融和非金融上市公司净利润增速分别为11.3%和-5.0%。整体来看，金融上市公司受到券商和保险盈利增长拉动，业绩明显回暖；而非金融上市公司的净利润有所下滑，但幅度也好于同期工业企业利润21.4%的下降。更重要的是，与去年四季度相比，今年一季度的单季同比增速已经出现了较为明显的改善。随着利润逐步向中下游转移，根据市场的预期，一季度可能成为A股全年业绩增速低点，预计全A在2023年的归母净利润增速可达10-15%，盈利修复正在路上。

基于上述分析，华夏基金认为，从全年的角度来看，TMT仍然有望成为重要的投资主线。尽管一季度TMT的绝对仓位明显上升，但目前机构对于科技行业的超配比例仍在近十年10%分位的低位，而从历史经验来看，公募持仓的系统性调整通常需要1年；其次在数字经济政策利好催化之下，计算机、传媒业绩增速环比明显改善，业绩有望逐步释放。当然，前期这轮AI+行情还是更偏向主题性质，近期拥挤度相对较高，接下来或将进入大波动区间，开始去伪存真的过程，需要进一步甄别产业趋势真正受益的方向。从过去TMT大级别行情的经验来看，通常会呈现出主题炒作下的“春季躁动-随后获利回吐-盛夏攻势下的行情再起-获利了结的规律。”

另外，华夏基金认为，“中特估”、央企改革方向在5月也有望继续表现。一方面，从一季报情况来看，在央国企改革政策的持续发力之下，企业结构不断优化，龙头企业利润收益再创新高，有望继续驱动优质央国企的价值重估。另一方面，“一带一路”的政策和事件利好不断。事实上，在海外主要发达经济体步入衰退的预期下，3月出口超预期的背后，东盟及部分一带一路国家的需求旺盛已经成为重要助力。4月政治局会议重点提及“对外开放”，并提出“要支持有条件的自贸试验区和自由贸易港对接国际高标准经贸规则，开展改革开放先行先试”，在政策驱动下出口预计持续结构性调整，有望使“一带一路”成为今年外需增长的主要引擎。