易点天下(301171)：阿里结算模式调整拖累业绩 AIGC有望提升效能

事件描述
公司公布2022年报823一季报：22年实现营收23.06亿元，同比下降32.68%，实现归属于母公司净利润为2.62亿元，同比增长1.38%；23Q1实现营收4.73亿，同比下降40.12%，实现归属于母公司净利润0.41亿，同比下滑55.68%。公司拟每10股发放现金股利0.6元（含税）。
事件评论
阿里结算模式调整叠加疫情影响拖累收入。公司2022年与阿里结算模式变为阿里直接采买流量，2021年阿里占公司收入占比超过40%，剔除阿里结算方式影响预计公司2022年营收实现个位数增长。2022年11月-2023年1月疫情扰动下电商投放减少影响22Q4和23Q1收入。3月以来广告商交投积极，Q2有望进入环比及同比改善通道。
持续深耕研发、积极开拓业务推动费用提升影响利润。1）效果广告营销服务毛利率继续提升2.44pct到16.23%。2）研发&销售费用率提升拖票业绩。公司持续深耕数据、算法，研发费用率22年/23Q1分别提升到4.22%/+2.05pct，4.58%/+1.81pct.23Q1积极开拓业务推动销售费用同增16.7%，占收入比重提升0.92pct到1.90%。3）汇兑收益增长推动22年财务费用减少8736w助推净利增长。
公司积极拥抱AIGC，助力效能提升。公司研发和技术部门已储备相应人才和技术，已经在自研系统将部分业务功能应用AIGC，未来将探索更多领域进行降本增效。同时公司作为微软（Bing）广告代理商，有望分享Bing接入ChatGPT、探索多元广告投放方式带来市占率提升红利。目前全球互联网广告渠道形成Google和Meta双赛头格局，2022年Google和Meta市场份额分别达到43%和22%，合计占比超过60%；而微软（主要是Bing）仅占2%，随着Bing接入ChatGPT，回复中投放广告等探索多元广告投放场景，提升广告主体验和投放精准度，预计Bing广告份额有望提升。易点天下作为微软（Bing）广告代理商，有望分享其市场份额提升红利。公司作为微软（Bing）广告代理商有望分享Bing市场份额提升红利，以及广告渠道变革中信息不对称带来的毛利率提升。
公司一方面有望享受程序化广告需求提升及国内互联网集团出海、作为微软一级代理商享受NewBing市占率提升红利，另一方面借助AIGC赋能自研智能化业务系统提升效果广告投放效率。我们预计公司23-24年实现归属于母公司净利润分别为3.06亿/4.53亿，对应PE分别为39.8/26.9倍，维持“买入”评级。
风险提示
1、AI技术发展不及预期风险：
2、广告行业整体复苏不及预期风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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