三人行(605168)：拓展客户矩阵 探索AI营销新趋势

　　本报告导读：
　　公司与科大讯飞深入合作，有望在大模型的加持下推出AI多模态智能营销工具，创新营销模式，拓展营销边界。
　　投资要点：
　　营销领军企 业，业绩表现优秀。公司在外部环境不利的情况下，准确把握市场机遇，灵活调整经营策略，2022 年业绩表现良好。在广告主信心恢复阶段，及时推进结构优化，拓宽客户矩阵，2023 年取得开门红。我们维持此前的盈利预测不变，预计2023-2025 年EPS 分别为9.98/12.93/15.27 元，参考广告营销行业36x 的平均PE，给予22x的PE，上调目标价至219.56 元，维持“增持”评级。
　　2022 年逆势增长，2023Q1 再创佳绩。公司公布2022 年年报及2023年第一季度业绩报。2022 年实现营业收入56.53 亿元（+58.30%），实现归母净利润7.36 亿元（+45.82%），实现扣非后归母净利润5.02 亿元（+8.52%）。2023Q1 实现营业收入9.31 亿元（+4.03%），实现归母净利润1.41 亿元（+134.71%），实现扣非后归母净利润0.84 亿元（+42.32%）。
　　业绩符合预期，专注品牌广告，拓展大客户矩阵。公司挖掘原有消费品、电信运营商、金融等存量客户的增量营销预算，开拓汽车等行业的整合营销业务，与字节、腾讯等互联网媒体建立良好合作，拓展央视广告投放渠道。营销主业表现亮眼。
　　探索AI 营销新趋势。公司与科大讯飞联合通过AI 赋能共同提升智慧营销能力，共同开发基于下一代人工智能技术的多模态智能营销工具，以满足客户在新型营销场景中的营销需求，拓宽营销边界。
　　风险提示：广告行业监管风险，核心客户流失风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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