华锦股份(000059)：一季度业绩触底 后续将逐步改善

　　事件描述
　　公司公布2023年一季报：2023Q1营业收入99,75亿元，同比减少6.73%，环比下滑26,25%：
　　归母净利润-4.98亿元，回比减少275.25%，环比下滑3210.75%。
　　事件评论
　　22Q4低糯求导致油品价差低迷，23年开始将逐步改善，长期炼油产能出清加速。由于疫情影响、国内经济增速放缓导致成品油需求技软：而随着疫情逐渐缓解，成品油需求开始强势复苏。同时，随着未来经济活动常态化后，长期被压抑的汽油、航煤需求将迎来极为强势爆发。碳中和相关政策执行以来，叠加炼厂油改化下，炼能优化加强，尤其是山东地区地炼产能淘汰速度加快，炼能结构化调整明显。22H2公司原油加工及石油制品毛利为32.7亿元，同比略有下降。
　　布局沥青润滑油嫁合利用产业锥。公司做强做大环烷基润滑油基出油，做优做情成品润滑油，深度延伸产业链，不断优化调整产业产品结构，建设特色润滑油一高等级道路沥青一化工新材料的环烷基资源综合深加工产业基地，逐步形成沥青、润滑油基础油、成品润滑油、精细化产品等为主导的多元化产业格同。
　　尿素景气度较高，公司气头路线成本优势显苦。2021年公司新疆化肥中石油输气管线项目建成投用，2022年下半年两大化肥企业合计贡藏达12亿元，环比有所下滑，不过仍旧表现较好。
　　共建原油储备项目，保障原油供给安全。公司拟与振华石油等设立合资公司，建设大有原油储备库项目，包括200万立方米原油地面储备库及配套工程，其中振华石油占股75%，华锦股份占股15%。公司能源对外依存度较高，海运航线途经地区面临地缘政治风险，本次投资可以保障公司能源供应安全稳定。储备库建设项目将有效提升系统原料保障能力，降低运营成本，提升抗风险能力。
　　多板块大型化工平台，聚焦石化、化巴、沥青/润滑油三大支柱产业。公司有辽宁盘锦、葫芦岛、新疆库车三个生产基地，多板块经营的大型化工企业，形成了830万吨原油加工、50万吨乙梯、80万吨聚合树脂、100万吨道路沥青、90万吨润滑油基础油、132万吨尿素的年生产能力，是兵器工业集团发展石油化工产业的平台。
　　作为国内炼化一体化龙头公司之一，在不考虑未来股本变动的情况下，预计公司2023年-2025年归母净利润为3.5亿元、11.6亿元和13.4亿元，对应2023年4月28日收盘价PE分别为322X、9.6X和8.3X,维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1、国际油价大幅下滑
　　2、下游需求增速不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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