迈得医疗(688310)：自动化设备高弹性恢复 隐形眼镜代工有望打开第二曲线

　　事件：公司发布2022 年及2023 年第一季度业绩，2022 年公司实现营业收入3.83亿（同比+21.54%）；实现归母净利润0.67 亿（同比+3.95%）。2023Q1 实现收入7271 万元（同比+39.83%），归母净利润1341 万元（同比+457.73%）。
　　存货/合同负债显示23Q1 订单或延迟确认，全年自动化设备预计高弹性恢复：22年公司归母净利润增速低于收入，主要系威高自动化收入并表及股份支付1567 万所致。疫后订单弹性恢复，胰岛素笔针/预灌封等新产品线推出后，加速订单转化，公司23 年自动化设备在手订单充足，预计Q1 订单延迟确认影响短期业绩，23Q1存货相比22 年末增加3408 万，22 年合同负债6005 万，23Q1 合同负债相比22年末再增加1606 万，随着Q1 订单确认至Q2 收入，Q2 业绩持续改善，全年预计高弹性恢复。
　　隐形眼镜代工正稳步推进，有望打开第二成长曲线：公司2022 年5 月成立子公司迈得顺，进军隐形眼镜制造领域。通过引进行业顶尖人才+自身自动化设备能力积极布局隐形眼镜业务，隐形眼镜在研项目处于试制阶段，目前正稳步推进，预计未来有望进一步拓展眼科业务类型，持续打开公司收入天花板。
　　盈利预测及投资建议：公司23 年在手订单充足，全年预计高弹性恢复。隐形眼镜在研项目处于试制阶段，目前正稳步推进，随着未来商业化后开启第二增长曲线。
　　不考虑隐形眼镜业务弹性贡献， 预计公司2023-2025 年营业收入分别为6.04/7.92/10.3 亿，同比增速为57.5%/31.1%/30.6%；归母净利润为1.2/1.6/2.1亿，同比增速为79.6%/32.9%/31.6%，对应PE 为25/19/14 倍。维持“买入”评级。
　　风险提示：订单确认不及预期，疫后生产恢复不及预期，海外销售不及预期，隐形眼镜注册证获批进度不及预期
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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