旗滨集团(601636)：23Q1景气底部开始上行 光伏玻璃放量可期

　　核心观点：
　　事件：公司发布2022 年报及2023 年一季报，2022 年营业收入133.13亿元，同比-9%，归母净利润13.17 亿元，同比-69%，扣非归母净利润11.92 亿元，同比-71%；22Q4 营业收入34.74 亿元，同比-10%，归母净利润0.68 亿元，同比-88%，扣非归母净利润0.45 亿元，同比-92%；23Q1 营业收入31.31 亿元，同比+2%，归母净利润1.13 亿元，同比-78%，扣非归母净利润0.65 亿元，同比-87%。
　　22Q4 确认景气底点，23Q1 环比趋势已上行，23Q2 涨价超预期。结合浮法玻璃行业单箱毛利，公司单箱净利润来看，浮法玻璃行业22Q4确认景气度底点（公司单季度净利率2.0%），23Q1 环比趋势已现上行趋势，归母净利润环比+66%（公司单季度净利率3.6%）。需求端，高频数据显示23Q1 地产竣工拐点初现，3 月以来玻璃厂实现大幅去库（至4 月下旬库存累降超30%）；供给端，当前处在冷修状态的产能已经高于2020 年疫情期间，供给整体同比去年将负增长；2 季度玻璃涨价超预期。成本端，在远兴能源投产预期下纯碱价格有望下行。同时，公司近几年持续加大节能玻璃（深加工）布局，增加公司的行业地位和增厚公司的盈利能力。
　　光伏玻璃具备核心竞争力，23-24 年权益总产能复合增速有望达到20%以上；特种玻璃业务彰显公司在新材料上突破能力。
　　盈利预测与投资建议：预计2023-2025 年EPS 为0.75、1.18、1.40元/股，考虑到浮法玻璃和光伏玻璃行业都在景气开始回升状态、公司新业务也处于刚放量的状态，参考可比公司，给予2023 年20 倍PE，对应合理价值15.07 元/股，维持“买入”评级。
　　风险提示：浮法玻璃行业景气度低预期、玻璃行业政策发生重大变化、光伏行业增长不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

   【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。