天融信(002212)：稳健持续发展 公司提质增效效果显著

　　投资事件：公司发布2023 年一季报： 2023 年一季度营业收入4.69 亿元，同比增长23.81%；归母净利润-0.91 亿元，亏损同比扩张40.96%；扣非归母净利润-0.97 亿元，亏损同比扩张35.65%。
　　一季度新增订单量彰显市场恢复向好，公司营收持续稳健增长。公司2023 年Q1 营收4.69 亿元，同比增长23.81%。公司经营活动产生的现金流量净额显著提高，同比增长81.51%，为公司的稳健持续发展提供有力保障。公司2023 年收入增长目标是30%。
　　从营销端来看包含了行业侧和区域侧，行业侧，公司在金融、运营商、能源、教育、医疗、地市和县区政府、政法等行业的增长目标高于30%；区域侧，渠道拓展的增长目标高于30%。从产品端来看，公司在云计算、数据安全、工业互联网安全、云安全、云服务等方向的增长目标高于30%，国产化方向的增长目标是融入其中的。
　　公司提质增效效果明显，毛利率有所下滑。公司2023 年Q1 毛利率为45.06%，相较于2022 年同期下降了22.58pcts。报告期内，公司提质增效效果明显，期间费用总计同比下降0.74%，费用率下降22.97pcts。从研发费用来看，公司新方向投入布局基本完成，2022 年研发费用增速明显放缓，预计2023 年研发费用增速将相对稳定。从销售侧来看，公司2022 年进行了人员结构优化，希望近两年销售费用增速远低于收入增速，人均产出逐步提升。
　　核心发力三大主营业务及四大重点领域，充分享受行业红利。公司核心发力三大主营业务，其中网络安全推动持续快速增长，数据安全研发布局早，市场空间大，云计算已经具备齐全的产品和解决方案，能够实现快速规模化成长。同时公司重点布局四大领域，信创方面，公司产品优势明显，也是最明确的快速增长领域；在大数据与安全运营板块公司客户积累丰富，订阅业务增长前景广阔；工业互联网、物联网和车联网方面，公司产品及方案布局已完成，增速快；AI 网络安全方面，公司投入早，技术积累丰厚，多款产品已发布，AI 能力将进一步赋能产品、方案、服务并增强竞争力。随着网络安全行业的需求不断提升，公司将充分享受行业红利。
　　投资建议：我们预计公司2023/2024/2025 年收入46.06、58.83、72.05 亿元，同比增长30%、28%、22%；考虑到公司利润端有所调整，公司归母净利润4.23、5.96、7.
　　97 亿元；公司2023/2024/2025 年EPS 分别为0.36/0.50/0.67 元，对应PE 31.0/22.
　　0/16.4 倍，考虑收入高成长和有效控费，给予“买入”评级。
　　风险提示：疫情影响，新市场开拓风险，公司业务进展不及预期，市场竞争加剧
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

   【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。