赛意信息(300687)：智能制造逆势高增 强化组织能力迎接更大发展机遇

　　4 月27 日，公司发布2022 年报及2023 年一季报业绩报告。2022 年公司实现营收22.71 亿元，同比增长17.37%；归母净利润2.49 亿元，同比增长11.10%，若扣除股份支付费用约3263.47 万元影响，利润增速至25.63%；归母扣非净利润2.25 亿元，同比增长8.13%。23Q1 公司实现营收5.17 亿元，同比增长5.16%；归母净利润-0.17 亿元，扣非归母净利润-0.19 亿元，均同比转亏。
　　短期承压不改整体经营稳健态势，复苏之下强劲修复可期。22Q4 以来，公司经营面临较大外部环境挑战，22Q4 公司营收6.05 亿元同比+6.58%，归母净利润0.97 亿元同比+5.04%，23Q1 两项增速则分别为+5.16%与-225.57%，对应均有较为明显的回落，我们认为近两个季度的业绩表现主要系外部环境复杂多变，短暂性影响公司订单获取与实施交付，从而影响经营业绩表现。但我们可以看到，公司在面对2022 全年不利外部形势时，积极调动多部门人员与资源协同配合，动态调整经营策略克服困难，2022 年全年新签订单合计近30 亿元，仍有约18%的同比增速。2023 年经济回暖大趋势愈加明确，制造业IT 支出力度修复明显，我们看好公司在2023 年实现较为强劲的经营与业绩表现。
　　智能制造持续快速增长，毛利率稳健提升。2022 年面对宏观经济与外部环境的较大不确定性，公司紧抓制造业数字化转型发展大势，智能制造业务实现较快增长，2022 年公司智能制造业务营收8.09 亿元，同比增长36.69%，业务收入占比也从上年同期的30.59%提升至35.63%。得益于在电子高科技及装备制造等优势领域的深耕与扩张，公司智能制造板块毛利率持续提升，自上年同期的42.12%提升至43.15%。公司在智能制造领域的行业领先地位得到进一步认可，2022 年10 月IDC 发布的中国制造业MES 市场分析报告中，公司在高科技电子及计算机通信方面厂商份额排名第一，份额占比7.6%；在装备制造MES 解决方案厂商份额中排名第二，占比4.2%。
　　ERP：行业竞争格局进一步优化，泛ERP 应用创新不断落地，华为MetaERP 带来新增量空间。2022 年，公司泛ERP 业务实现营收12.40 亿元，同比增长10.95%。2022 年核心ERP 实施市场的竞争格局进一步集中，大型制造业客户更加倾向于选择本土ERP 实施服务商，行业竞争环境逐渐改善，2022 年公司以核心 ERP 实施为主营业务的全资子公司景同科技全年净利润同比上升47.91%，且该部分业务的盈利趋势有望在2023 年得以延续。在核心ERP 之上，新的业务场景与新的数字技术相结合，催生出大量的数字化应用创新与落地。未来公司还将积极探索更多前沿新技术在采购、财务、销售等运营环节的应用，与行业客户持续探索新的数字化方案并不断转换为商业价值。同时，4 月20 日华为MetaERP 誓师大会召开，宣布MetaERP 实现全栈自主可控，公司作为华为MetaERP 核心合作伙伴出席誓师大会并获表彰。随着MetaERP 的商业化推广，公司有望随华为切入ERP 新领域，打开更大的新增量市场空间。
　　管理改革持续深化，打造更强的组织能力。2022 年以来，公司通过多项内部管理改革举措，推动组织能力持续提升。LTC 变革项目围绕市场、客户、项目等不同的对象设计、建设并逐步落地市场开拓的作业流程配套运作体系，构建了大平台下的精兵作战模式；同时在传统的区域模式上，新增国央企模式、行业军团模式及战略客户系统部模式，进一步强化方案资源向一线战区配置。2023 年公司将持续巩固并深化组织与管理变革，并有序启动中后台升级优化，以更加强大的组织体系迎接未来3-5 年的高质量发展机遇。
　　盈利预测与投资建议：考虑到下游制造业景气复苏节奏边际加快，公司降本增效持续开展，我们更新公司盈利预测，我们预计公司2023-2025 年总收入分别为29.82/38.50/48.25 亿元（2023/2024 年前预测值为29.93/38.36 亿元），归母净利润分别为3.41/4.73/6.39 亿元（2023/2024 年前预测值为3.22/4.27 亿元），对应PE 分别为34/24/　　18 倍，维持“买入”评级。
　　风险提示事件：下游行业及客户景气度恢复不及预期的风险；核心客户IT 支出波动的风险；行业竞争加剧、自研产品研发迭代不及预期的风险等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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