2023年中期投资策略报告：柳暗花明 再看“云计算、中特估、复苏链”

　　核心观点
　　展望接下来的2023 年，我们认为应当把握三条投资主线：一是在AIGC 和数字中国推动下，全球算力基础设施建设需求将持续释放，建议持续关注，积极布局；二是在中特估体系下，央国企估值重塑过程有望持续；三是在全球经济逐步复苏的背景下，物联网通信模组、智能控制器等行业有望迎来产业链库存周期和需求回升叠加共振，可以逐步开始布局。
　　摘要
　　1、在疫情等复杂因素影响下，通信板块经营表现依然较好。
　　2022 年，A 股通信板块合计营收22756 亿元，同比增长9.29%，合计归母净利润1826 亿元，同比增长17.06%。2023Q1，合计营收5882 亿元，同比增长8.62%，归母净利润446 亿元，同比增长8.99%。总体来看，净利率提升，盈利状况维持较好水平。
　　2、在中特估、ChatGPT 的投资热潮带动下，电信运营商、光模块、ICT 设备等今年均取得不错的涨幅，但行业估值仍处低位。
　　今年以来，通信板块涨幅位列第二。2022 年11 月，易会满主席提出探索建立具有中国特色的估值体系，具备低估值、高股息、央企背景，且作为数字经济深度参与者的电信运营商引发资本市场关注，领涨通信板块，估值快速修复。2023 年初，ChatGPT 等应用爆火，海内外各厂商陆续发布人工智能大模型，对算力基础设施的需求也持续释放，光模块、ICT 设备作为通用基础设施提供者，受益的相对确定性较高，市场格局也较好，且自2019 年来估值一直处于低位，因此资本市场投资热情高涨。当前，通信（申万）指数 PE-TTM 为 30.00 倍，处于近 5 年 14.21%分位点，处于近 10 年 7.55%分位点，仍处历史低位。
　　3、建议重点关注“云计算、中特估、复苏链”三条投资主线。
　　展望接下来的2023 年，我们认为应当把握三条投资主线：一是随着数字中国发展，国家重视高水平科技自立自强，科技行业长期发展趋势确立，海内外科技企业持续加大人工智能领域投入，全球算力基础设施建设需求将持续释放，建议持续关注。二是监管重视央国企的价值发现，国资委优化考核标准，央国企经营有望进一步向好，在中特估体系下，估值重塑有望持续。三是在全球经济逐步复苏的背景下，物联网模组、智能控制器等行业有望迎来产业链库存周期和需求回升叠加共振，相关公司业绩表现或将逐季恢复，同时估值也处历史低位，可逐步开始关注并布局。
　　一是以ChatGPT 为代表的AI 应用爆红，将对算力提出更高要求，算力网络基础设施需求有望持续提升，其有望作为驱动新一轮云计算及基础设施景气周期开启的重要引爆点；云计算作为数字经济和数字中国的基石，也有望依托政策支撑，迎来行业景气度的新一轮提升。云计算产业链较长，涉及公司较多，我们认为在数字中国与AI 带动下，云计算行业景气度有望触底回升的背景下，产业链相关公司可能都将受益，业绩和估值都可能提升，其中我们建议重点关注：光模块/光器件供应商、ICT 设备商、IDC 服务商及温控厂商、电信运营商等。
　　当前监管要求央国企主动寻求内在价值提升与发现，国资委优化考核标准为央国企估值提升提供底层支撑。
　　我们认为，央国企经营有望进一步企稳向好，叠加中国特色估值体系，央国企估值重塑过程有望持续。通信行业中，运营商作为优质央国企的代表性企业，市场已逐步认可，但运营商在数据要素领域的增长潜力仍待市场充分认知，同时中国信科、中国电科、中国电子旗下上市公司与其它央国企的估值提升也值得关注。
　　全球经济有望逐步复苏，新兴市场将贡献主要增量。对于物联网、控制器行业，产业链库存情况改善，或逐步迎来拐点，同时下游收入中占比较高的PC、汽车、家电等下游细分市场，已经开始呈现一定的需求复苏迹象。加上国内厂商将持续受益于“东升西落+头部集中”，有望体现更加强劲的业绩复苏，2023Q1 和而泰、广和通等公司业绩已经出现明显恢复。展望下半年，物联网模组、控制器行业相关公司业绩有望逐季度向好，同时当前行业估值水平处于历史低位，随着下游需求回暖，相关公司有望迎来业绩+估值双重提升，建议逐步布局。
　　此外，随着HPLC+HRF 双模通信模组的招标，电力物联网需求也有望逐步好转，也建议关注。
　　5、风险提示：国际环境变化对供应链的安全和稳定产生影响；人工智能行业发展不及预期；数字经济和数字中国建设发展不及预期等；电信运营商的云计算业务发展不及预期等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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