中国平安(601318):新业务价值超预期 队伍质态显著改善

2023-05-10 09:35:08 和讯  南京证券陈铄
  事件:中国平安发布2023年一季报,一季度公司经营业绩实现高增,寿险改革成效初步显现,队伍质态实现显著改善,新业务价值表现超出市场预期。
  投资端表现改善,驱动利润实现较快增长。2023年一季度集团实现归母净利润384亿元,同比增长48.9%,实现归母营运利润414亿元,同比下降3.4%,从业续归因分析来看,一季度资本市场环境向好是驱动公司利润实现较快增长的主要原因。营运利润增速偏低,同比下降3.4%,分板块来看,寿险板块营运利润同比下滑2.1%,科技板块营运利润同比下降74.8%,资管板块营运利润同比下降49.4%,财险板块营运利润同比增长45.9%,银行板块营运利润同比增长13.6%,科技板块及资管业务是营运利润的主要拖累,财险则对营运利润形成正向贡献。
  寿险改革成效显现,新业务价值表现超预期,2023年一季度平安新业务价值同比增长8.8%,重述后同口径下新业务价值同比增长21.1%,新业务价值在经历三年负增长后首次转正,并在同业中保持领先。从量价拆分来看,一季度受储蓄型险种需求旺盛、占比提升影响,公司新业务价值率出现小幅下滑,同比下降3.7个百分点至20.9%,新单保费同比大幅增长27.9%,主要系需求复苏叠加寿险改革转型成效初步显现。一季度公司进一步强化渠道建设,代理人渠道、银保渠道等主要渠道新业务价值均实现正增长,其中银保渠道表现亮眼,同比实现大幅增长,目前公司银保、社区网络及其他渠道对新业务价值的贡献达到16.9%,同比提升5.4个百分点。
  代理人质态显著改善,产品与服务持续优化升级。截至一季度公司个险代理人规模为40.4万人,较年初下降9.2%,同比下降24.9%,但从人均产能来看同比大幅提升37.2%,后续随着代理人收入的回升有望推动队  伍留存并实现正向循环,从产品与服务方面来看,公司进一步升级保险产品体系,依托集团医疗健康生态圈,构建“保险+服务”差异化竞争优势。提供“保险+健康管理“保险+居家养老“保险+高端养老“等服务,目前平安居家养老服务已经覆盖全国47个城市,成为公司客均保费提升的主要驱动因素。
  财险业务收入实现稳健增长,成本率有所承压。一季度平安产险实现保费收入763.12亿元,同比增长7.1%。财险综合成本率为98.7%,同比提升2.0个百分点,有所承压,主要系保证保险业务受市场环境变化影响综合成本率有所波动。分险种来看,一季度车险、非车险、意外与健康险保费收入同比增速分别为+6.2%、+7.9%、-6.6%。
  投资端规模进一步扩张,投资收益实现增长。一季度资本市场整体回暖,公司投资端实现边际改善,一季度公司净投资收益率为3.1%,同比持平,总投资收益率为3.3%,同比提升1.0个百分点。从保险资金投资规模来看,截至一季度末公司投资规模为4.49万亿,较年初增长3.1%。在资产配置方面,公司持续优化保险资金资产负债匹配,积极配置国债、地方政府债等长久期资产,公司资产负债久期匹配进一步优化。
  公司盈利预测及估值:进入2023年以来,在居民储蓄需求高增、存款利率下行、产品停售等多重因素影响,公司储蓄型保险销售较快增长,并推动新单保费同比大增。公司寿险改革成效初步显现,队伍质态显著改善,人均新业务价值实现大幅提升,预计后续公司有望进一步实现代理人收入提升-队伍留存改善-保险销售改善的正向循环。展望二季度,预计在去年同期低基数、产品停售激发客户理财需求等多重因素叠加背景下,公司新业务价值增长有望进一步提速。从当前估值来看我们判断仍存在进一步提升的空间,预计公司2023、2024、2025年实现营业收入分别为1227l亿元、13162亿元、14081亿元,分别同比+1049%、+7.26%、+6.98%,妇母净利润分别为1216亿元、1418亿元、1613亿元,分别同比+45.14%、+16.63%、+13.77%,对应2023、2024、2025年PE分别为8.26、7.08、6.22倍,给予“买入”评级。
  风险提示:A股市场大幅调整,长端利率快速下行,寿险改革进展不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。
(责任编辑:王丹 )

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