上海梅林(600073):红肉跌价拖累营收 养殖重回增长

2023-05-10 15:10:04 和讯  安信证券赵国防
  事件:
  公司发布2023 年一季报,23Q1 实现营收57.46 亿元,同比-11.21%;归母净利润2.01 亿元,同比-0.68%;扣非归母净利润1.84 亿元,同比+1.92%。
  红肉跌价拖累营收,养殖重回增长
  分产品看,牛羊肉/生猪养殖/猪肉制品/罐头食品/综合食品/其他分别实现营收30.1/2.5/9.9/6.2/5.0/3.7 亿元,同比-22.8%/27.0%/7.4%/22.7%/18.8%/-29.3%,23Q1 国际红肉价格支撑减弱+飓风影响产量导致牛羊肉营收出现下滑,猪价企稳+出栏提升促进养殖板块收入恢复增长,同时疫情放开后团购、校餐及社会餐饮渠道需求提升,叠加香肠、狮子头等新品上市放量,猪肉制品营收稳步提升,罐头和综合食品受益于消费场景修复实现双位数增长。分渠道看,直销/分销/其他分别实现营收15.1/38.9/3.4 亿元,同比+19.0%/-17.6%/-28.2%,疫情后苏食、联豪、爱森门店经营发力带动直销板块营收增长,分销主要受银蕨下滑影响。分区域看,中国/海外实现营收39.0/18.5 亿元,同比-2.59%/-25.16%,23Q1 净新增3 家经销商至2448 家。
  原材料价格震荡,盈利能力出现波动
  23Q1 实现毛利率12.0%,同比-1.8pct,主要系生猪价格低位震荡及牛羊肉价格下滑,销售/管理/研发费用率分别为4.0%/4.3%/0.2%,同比+0.6/1.2/0.3pct,公司通过跨界合作、大白兔IP 推广等品牌营销活动实现老品焕新,销售费用率同比有所提升,另外所得税率同比-8.7pct,综合实现归母净利率3.5%,同比+0.4pct。
  投资建议:
  展望23 年,我们预计国际红肉价格支撑或继续减弱,牛羊肉业务或仍承压;23H2 猪价有望企稳回升,养殖业务有望实现盈利。随着需求及场景逐步复苏,公司加大品牌建设力度,猪肉制品及综合食品动能向上,爱森、苏食、联豪均有预制菜产品推出,各品牌加速布局渠道。
  我们预计公司2023-2025 年的收入分别为242.4/250.8/259.1 亿元,净利润分别为4.9/5.2/5.4 亿元。维持买入-A 的投资评级,6 个月目标价为10.41 元,相当于2023 年20x 的动态市盈率。
  风险提示:原材料价格超预期波动,食品安全,行业竞争加剧
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。
(责任编辑:王丹 )

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