思特威(688213):安防市场复苏在即 车载与手机打开成长空间

2023-05-11 16:30:16 和讯  长城证券邹兰兰
  事件:公司于4 月29 日发布2022 年年度报告与2023 年一季报,2022 年实现营收24.83 亿元,同比-7.67%;归母净利润-0.83 亿元,同比-120.77%;扣非净利润-1.16 亿元,同比-129.57%。2023 年Q1 实现营收4.54 亿元,同比+3.76%,环比-45.16%;归母净利润-0.26 亿元,同比-281.99%,环比+37.50%;扣非净利润-0.25 亿元,同比-403.18%,环比+35.95%。
  宏观经济温和复苏,高强度研发投入影响Q1利润:2022 年受到宏观环境等因素的影响,下游消费终端市场需求大幅下滑,公司2022 年整体营收短期受挫。2023 年因宏观经济复苏,下游市场需求逐渐恢复,公司2023 年Q1营收同比小幅增长。2023 年Q1 公司毛利率为19.79%,同比-6.34pcts,环比+5.49pcts;净利率为-5.65%,同比-8.87pcts,环比-0.69pcts。费用方面,23 年Q1 销售费用率/ 管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为4.49%/4.18%/16.45%/1.44% , 同期变动分别为+0.48/+0.87/+2.02/-0.04pct。因公司持续进行高强度研发投入,研发费用同比增长18.26%,高于营收增长速度。
  全面布局智慧安防领域,持续受益国产替代趋势:据 TSR 分析预测,全球安防监控摄像头的销量将呈现逐年上升的趋势,至 2025 年将达到 5.5 亿颗,并且高清化趋势将会持续。而根据 TSR 的数据显示,公司在 2021 年CIS 整体出货量排名中名列第6 位,在2020 及 2021 年一直位列全球安防CIS 出货量的第1 位。2022 年,公司具备的第四代FSI-RS 与第三代BSI-RS产品都已实现量产,满足行业应用领域对低照度光线环境下成像优异、高温工作环境下维持芯片高性能、光线对比强烈环境下明暗细节呈现、拍摄快速运动物体无畸变/拖尾、高帧率视频拍摄等刚性需求,具备与国外CMOS 图像传感器龙头厂商竞争的核心优势,从而逐步实现国产化替代。公司有望把握市场复苏的机遇,在智慧安防行业市场上继续保持领先地位。
  车载新品受益蓝海市场,手机CIS 旗舰新品带来增长点:根据Yole 预测,2026 年全球车载摄像头销量将达到3.64 亿颗。对于中国市场,高工智能汽车研究院预计,2023 年至2025 年仍是汽车电子的市场红利期,到2025 年中国市场单车搭载摄像头将提升至7-8 颗。而根据TSR统计显示,公司在2021年首次进入了“全球 CIS 车载市场出货量Top 10 厂商”排行榜,位列全球第4。2022 年,汽车电子业务相关的公司项目中,公司具备的第二代FSI CIS与ISP 集成二合一的智能车载CIS 产品已进入量产,有望受益于国内汽车电子CIS 这一蓝海市场。根据Counterpoint 统计,智能手机是CIS 最大的下游应用领域(占比70%以上),并预测智能手机的CIS 含量将平均扩大至4.1颗/每部,因此智能手机CIS领域也是各大CIS厂商业务布局的重要领域。2022年公司推出了两款不同性能5000 万像素超高分辨率的旗舰CIS 新品,并将在2023 年实现规模化量产。公司在汽车电子与消费电子领域的布局,有望受益于市场需求复苏,给公司营收带来新的增长点。
  维持“买入”评级:公司主营业务为高性能CMOS 图像传感器芯片的研发、设计和销售,主要产品为高性能CMOS 图像传感器,广泛运用于智慧安防领域、汽车电子应用领域以及消费电子应用领域。2023 年,随着宏观经济复苏、高端产品进口替代进程的持续升温,智慧安防行业的景气度有望回暖,随着安防新品研发完成并量产,公司在智慧安防行业的市场规模有望再次提升。同时,公司在汽车电子与消费电子领域已有多款新品实现量产,并对下一代产品进行了布局,有望受益于车载蓝海市场与消费电子市场复苏,实现营业额的稳定增长。预计2023-2025 年公司归母净利润分别为2.47 亿元、4.48 亿元、5.84 亿元,EPS 分别为0.62 元、1.12 元、1.46 元,对应PE 分别为88X、49X、37X。
  风险提示:宏观经济波动风险、进口替代进程不及预期、下游需求不及预期、技术开发和迭代升级风险、市场竞争加剧。
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。
(责任编辑:王丹 )

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