杰华特(688141)：业绩短期承压 高性能模拟芯片布局助力长期发展

　　事件描述
　　2022 年4 月 28 日，杰华特公告《2022 年年度报告》&《2023 年一季度报告》，2022 年，公司实现营收 14.48 亿元、同比+38.99%，归母净利润 1.37 亿元、同比-3.39%。2023Q1，公司实现营收3.02亿元，同比-10.55%、环比-26.01%，归母净利润-0.57亿元、同比-210.82%、环比-303.63%。
事件评论
　　2022 年经营稳健，DC-DC 高增。2022 年公司实现营收 14.48 亿元、同比+38.99%，归母净利润 1.37亿元、同比-3.39%，毛利率 39.93%、同比-2.25pct，整体经营稳健。公司电源管理产品实现营收 13.81亿元、同比+35.50%，毛利率为 38.65%、同比-3.22pct，主要系LED驱动IC去库降价、公司AC-DC产品线毛利率下滑所致；分产品而言，AC-DC、DC-DC、线性电源、电池管理芯片分别实现营收 2.67、7.58、3.41、0.15 亿元，同比-27.42%、+102.39%、+27.89%、+45.33%；毛利率分别为 23.34%、38.40%、51.41%、33.77%，同比-15.29pct、+0.67pct、-1.22pct、+3.19pct.信号链芯片实现营收 0.27 亿元、同比+21.76%，毛利率为66.83%、同比+11.46pct。公司研发费用为3.05亿元、同比+53.46%，研发费用率为21.05%，持续强化研发，实现可供销售料号超1000款。
　　一季度，营收小幅下滑，毛利率下滑及持续投入研发致归母净利润承压。2023Q1，公司实现营收3.02亿元，同比-10.55%、环比-26.01%，归母净利润-0.57亿元、同比-210.82%、环比-303.63%，毛利率 32.83%，同比-11.71pct、环比-5.12pct，一季度，公司研发费用、管理费用、销售费用分别为1.06、0.32、0.22亿元、同比+56.47%、+112.89%、+31.01%，环比+28.33%、+54.24%、+51.32%，公司期间费用率为54.00%，毛利率下滑及期间费用增长致公司一季度业绩承压。
　　虚拟 IDM+研发赋能，看好新品的持续推出放量下，公司业绩的长期确定性增长。公司坚持虚拟 IDM 的经营模式，现已构建 0.18 微米的 7 至 55V 中低压 BCD、0.18 微米的 10至200V高压BCD、以及0.35微米的10至700V超高压BCD等三大类工艺平台；虚拟IDM 赋能，看好公司成本持续优化的能力。产品方面，公司坚持全产品品类布局的发展策略，在AC-DC、DC-DC、运放、模拟开关、时钟等方面持续推出其有竞争力的产品，随着公司多相控制器&DrMOS、AFE、车规级模拟芯片等代表性新品持续推出和客户推广，公司中长期成长可期。
　　预计公司2023-2025年归母净利润分别为1.49.3.15.5.17亿元、对应EPS分别为0.33、0.71、1.16 元，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1、产品研发进展及市场导人不及预期风险；
　　2、模拟行业竞争恶化风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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