永鼎股份(600105)：光芯片、超导业务再发力 有望助力成就第二增长曲线

　　永鼎股份深耕行业二十年，形成了“光电交融，协同发展”的战略布局。公司是中国光缆行业首家民营上市公司，以光纤光缆起家，逐步扩张电力传输业务。公司积极拓展海内外客户，致力于海外工程、汽车产业、超导产业的创新发展，已形成了以通信科技产业为核心，四大产业齐头并进的产业格局。2019 年，公司投入高端光芯片研发，采用IDM 模式,聚焦在无源波分 Filter/AWG 芯片、有源激光器芯片三款产品，2022 年推出100GHz DWDM（密集波分复用） TFF 薄膜滤波片，可广泛应用于OTN 骨干、城域网络及5G 前传网络。
　　光纤光缆出现价格拐点，市场回归理性。行业经过长达 2 年多的市场低迷期后，光纤光缆市场持续复苏和回归理性。2020 年受到疫情影响，光纤价格从4.5 美元/每芯公里降至2.9 美元/每芯公里，2022 年二季度又回归至4.5 美元/每芯公里。
　　在 2022 年1 月，中国电信公布的2021 年室外光缆集采均价约为83.2 元/每芯公里，相较于2020 年室外光缆集采均价33.6 元/每芯公里，增幅近148%。光纤光缆价格持续回暖。另外，在海外市场上，由于疫情及俄乌战争影响，国外对国内光纤制造需求依赖度也逐步攀升。因此，2022 年上半年，光纤价格出现了量价齐升的局面。
　　电信、IDC 市场规模前景广阔，上游光芯片有望持续受益。政策方面，国家“十四五”信息化规划中提出，5G 网络普及应用，明确第六代移动通信（6G）技术愿景需求。北斗系统、卫星通信网络商业应用不断拓展。1000M 及以上速率的光纤接入用户从2020 年的600 万户左右增加到2025 年的6000 万户。需求方面，我国5G 网络覆盖水平需要不断提升，根据《“十四五”时期信息通信行业发展规划》，到2025 年，我国每万人拥有5G 基站数达26 个，光纤光缆需求巨大；“东数西算”启动，投资热潮开启，IDC 市场的建设带来数通光模块光芯片的大规模需求。
　　根据中经通信信息研究院数据显示，中国2024 年大数据市场规模预计能够突破千亿，达到1577 亿元。对比2019-2021 年，我国数据中心市场收入增速明显高于全球， 2021 年达 1500 亿元， 近三年年均复合增速达 30.69% 。根据LightCounting 的数据，2016 年至2020 年，全球光模块市场规模从58.6 亿美元增长到66.7 亿美元，预测 2025 年全球光模块市场将达到 113 亿美元，为2020年的 1.7 倍。
　　新能源车带动高压线束，单车价值量显著提升。在双碳的背景下，我国新能源汽车普及率不断提升，按照“碳达峰”、“碳中和”的实现路径，2030 年为碳达峰时期，2060 年实现碳中和。受到政策推动，新能源汽车产销表现远超预期，截止2022年新能源车总销量为688.7 万辆，同比上升96.6%。由于高压线束在新能源车中的技术要求、使用安全性等都非常高，所以单车价值量更高。传统中低档乘用车单车的高压线束价值量大约在2500-4500 元左右，而新能源车能够达到5000 元。
　　因此，未来我国高压线束将呈现量价齐升的局面。
　　第二代超导业务优势明显，各产业落地未来可期。公司第二代高温超导带材及其应用设备，可广泛应用于风电、核电、医疗、军事、重大科学工程等领域。相比于第一代高温超导带材，第二代YBCO（钇钡铜氧）优势明显，其成本更低，载流能力等性能保持更加优异，未来在各产业中可广泛应用。公司基于第二代（YBCO）高温超导材料的直流输电及消磁电缆研制技术”通过验收。
　　公司正在积极布局高速率激光芯片，随着AI 相关产业的加速推进，数据中心、AI 数据中心的市场景气度提升，公司核心高端激光器芯片营收有望增长。我们预计公司2023-2025 年合计收入为58.33、73.33、91.87 亿元，公司2023-2025 年归母净利润预计分别为3.59 亿元、4.34 亿元、5.45 亿元， EPS 分别为0.26、0.31 元、0.39元。根据分部估值，传统总体业务2023 年PE 为23 倍，光通信业务23 年PE 为65倍。
　　风险提示：原材料供应不足或价格提升、部分下游厂商与公司存在潜在竞争关系、超导产业化不及预期
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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