中鼎股份(000887)2022年年报及2023年一季报点评：保持稳健增长 增量业务放量

　　2022Q4 公司实现营收45.93 亿元，同比+41.9%；实现归母净利润2.14 亿元，同比+45.5%，2022Q4 公司业绩承压。2023Q1 公司实现营收38.59 亿元，同比+14.9%；实现归母净利润2.62 亿元，同比+4.6%，业绩符合预期。公司空悬、轻量化和流体管路三大增量业务持续落地成长，在手订单充沛。公司不断推进海外工厂的成本控制和精细化管理，经营效率有望进一步提升。考虑到下游乘用车需求承压，我们下调公司2023/24 年EPS 预测至0.94/1.16 元（原预测为1.01/1.17 元），新增2025 年EPS 预测1.39 元，维持“买入”评级。
　　营收持续增长，三大增量业务进展顺利。4 月28 日公司发布公告，2022Q4 公司实现营收45.93 亿元，同比+41.9%；实现归母净利润2.14 亿元，同比+45.5%。
　　2022Q4 公司业绩承压，主要系因海外子公司的年度费用于四季度集中确认，实际经营效率稳定。2023Q1 公司实现营收38.59 亿元，同比+14.9%；实现归母净利润2.62 亿元，同比+4.6%，业绩符合预期。公司营收维持增长势头，主要系因空气悬挂、轻量化、冷却管路三大增量业务进展顺利。公司 2023Q1 非经常性损益为0.47 亿元，主要系投资收益和政府补助。展望2023 年，随着能源动力费和原材料价格企稳，公司盈利能力有望逐步修复。
　　费用管控得当，全球整合与成本控制举措有望进一步提升经营效率。4Q22 公司毛利率为18.8%，同比+1.6pcts，环比-3.8pcts。费用率为13.7%，同比-1.1pcts，环比-0.4pct，其中销售费用率为2.7%，同比-0.6pct；管理费用率为5.8%，同比-0.5pct；研发费用率为3.7%，同比-1.3pcts；财务费用率为1.5%，同比+1.3pcts。1Q23 公司毛利率为20.8%，同比-1.3pcts，环比+2.0pcts。公司毛利率有所修复，主要系因原材料价格企稳。费用率为13.5%，同比0.0pct，环比-0.3pct，其中销售费用率为2.5%，同比-0.1pct；管理费用率为5.2%，同比-0.4pct；研发费用率为4.6%，同比+0.1pct；财务费用率为1.2%，同比+0.5pct，主要系因利息费用增加和汇率波动。随着公司全球整合与成本控制举措不断的推进，公司经营效率有望进一步提升。
　　空悬业务在手订单充沛，盈利能力大幅提升。公司于2016 年收购空悬电控领域龙头AMK，建立汽车空气悬挂系统业务。公司不断推进空气供给单元产品组装及生产线的国内落地，目前已取得国内多家造车新势力及传统自主品牌龙头企业订单。2022 年，公司空悬业务实现营收6.85 亿元，同比+8.5%。截至2022年底，AMK 中国已获订单总产值达73.14 亿元，在手订单充沛。随着在手订单逐步进入量产交付阶段，公司空悬业务有望加速放量。公司也致力于推进空气弹簧、储气罐等硬件自产项目的落地，完善空悬业务产品布局。此外，公司不断优化现有资产，于2021 年剥离了过去三年一直亏损的AMK 工业事业部。2022年，公司空悬业务毛利率为21.4%，同比+4.6pcts，盈利能力大幅提升。
　　国内营收占比不断提升，新能源业务持续突破。公司不断推进AMK、TFH 等并购标的的国内落地，国内业务营收占比已提升至2022 年的47%，有望减轻海外地缘政治、海运费波动等不利因素对公司的影响。另一方面，公司顺应电动化趋势，在智能底盘、热管理管路、电池包电机密封等领域全面布局，相关产品已获得宝马、奥迪、大众、吉利、小鹏和理想等主机厂的新能源汽车平台定点。其中，公司冷却系统业务2022 年实现营收43.25 亿元，同比+22.8%；轻量化业务实现营收11.18 亿元，同比+41.7%。公司在新能源汽车领域积极布局。
　　2022 年，公司新能源领域业务实现营收36.44 亿元，营收占比达25.8%。此外，公司于2022 年8 月出资1.8 亿元（占认缴总额50.7%）设立湖州泓添，间接投资合众汽车，从而进一步完善公司新能源领域布局。
　　风险因素：汽车行业景气度下行；公司产品研发进度不及预期；公司新产品和新客户扩展不及预期。
　　投资建议：公司顺应电动智能化趋势，持续推动空悬、轻量化和流体管路业务落地成长，相关业务在手订单充沛。公司不断推进海外工厂的成本控制和精细化管理，经营效率有望进一步提升。2023Q1，我国狭义乘用车零售销量为405万辆（同比-13.9%），零售销量承压。考虑到下游乘用车需求影响，我们下调公司2023/24 年EPS 预测至0.94/1.16 元（原预测为1.01/1.17 元），新增2025年EPS 预测1.39 元，维持“买入”评级。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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