新宙邦(300037)：电解液盈利触底 氟化工迅猛发展

　　维持增持评级。由于电解液价格大幅下滑，我们下调公司2023-2025年EPS 至1.84（-0.24）/2.76（-0.19）/3.92（-0.06）元，参考可比公司2023 年平均PE20 倍，考虑公司有机氟业务增长迅猛，给予公司2023 年30 倍PE，下调目标价至55.2（-7.2）元，维持增持评级。
　　业绩符合预期：公司23Q1 实现营业收入16.47 亿元，同比下降39.3%；归母净利润2.46 亿元，同比下降52.0%；扣非归母净利润2.28 亿元，同比下降54.6%。
　　电解液单吨盈利见底，短期业绩承压。我们预计公司23Q1 电解液出货量2.1 万吨左右，单吨净利回落至2000 元左右，预计Q2 出货量2.5 万吨以上，环比增长20%，全年电解液出货量有望达到15 万吨，同比增长40%左右。随着碳酸锂价格止跌，电解液价格有望企稳。同时，公司继续加码一体化布局，惠州3.5 期溶剂以及淮安瀚康年产59600 吨锂电添加剂项目将陆续投产，公司将凭借成本优势维持相对合理的盈利水平。
　　氟化工增长亮眼，产能释放加速发展。3M 宣布逐渐退出含氟聚合物、氟化液等产品的市场，公司有望填补该市场空白。公司有机氟化学品现有产能5200 吨，在建产能2.2 万吨，我们预计海斯福二期将于Q3投产，海德福将于Q4 投产，随着产能释放，有机氟业务将成为公司发展最为迅猛的板块，继续保持50%以上的增长。
　　风险提示：终端需求不及预期、竞争加剧、原材料价格波动。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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