天融信(002212)年报分析：2023年业务蓄势待发 高投入期已过盈利能力有望恢复

　　投资要点：
　　2022 年公司收入35.43 亿元，同比增长5.71%；净利润2.05 亿元，同比下滑10.83%；扣非净利润1.54 亿元，同比下滑0.14%。根据IDC 数据，2022 年中国网络安全硬件市场规模36.5亿美元，同比下降3.3%，首次出现下滑。疫情管控影响下，公司来自政府的收入下滑32.89%，对于整体业绩形成拖累。但与此同时，公司在能源、运营商等行业取得了不错的成绩，在渠道业务也取得了31.1%的增幅。
　　2023 年公司目标为收入增长30%。在剥离了同天科技和电缆业务的以后，我们可以看到公司近几年的成长性其实是非常优异的，随着原材料短缺、疫情管控这类短期和阶段性影响因素的消失，我们认为2023 年公司的基本面也将持续恢复。2023 年，公司在云计算、渠道、信创、数据安全等业务方面都颇具看点。
　　2022 年人员控制动作明显，对减轻2023 年费用控制的压力和实现净利润率恢复方面将发挥积极的作用。公司2020 年有较大的研发人员增长和投入的动作，也给2021 年业绩带来了较大压力。随着新品研发准备告一段落，2022 年公司研发投入仅增长4.36%，转而把更多精力放在行业深耕、地市下沉和渠道拓展方面，实现研发成果的落地。
　　维持对公司“买入”的投资评级。公司经过过去几年较大的研发投入，在一些主要的新产品赛道都颇具优势，有望随着行业复苏和新赛道需求的释放，实现较好的业绩表现。预计23-25 年公司EPS 分别为0.40 元、0.58 元、0.73 元，按5 月11 日收盘价10.47 元计算，对应PE 为26.36 倍、18.06 倍、14.33 倍。
　　风险提示：行业竞争加剧；经济形势影响政府财政预算；股东方股权问题解决对股价的干扰。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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