先导智能(300450)：全球化布局 平台化发展 构造核心竞争力

　　公司发布2022 年年度报告及2023 年一季度报告。
　　2022 年，公司实现营业收入139.32 亿元，同比增长38.82%，实现归母净利润23.18 亿元，同比增长46.25%，实现扣非后归母净利润22.56 亿元，同比增长47.21%，经营活动产生的现金流量净额为16.91 亿元，同比增长25.85%；2023 年一季度，公司实现营收为32.74 亿元，同比增长11.88%，实现归母净利润5.63 亿元，同比增长62.64%，实现扣非后归母净利润5.51亿元，同比增长61.63%，经营活动产生的现金流量净额为-17.08 亿元，同比下降41.03%。
　　盈利能力方面，公司2022 年销售毛利率为37.75%，同比提升3.69pct，销售净利率为16.63%，同比提升0.84pct。2023 年一季度，销售毛利率为41.46%，同比提升10.66pct，销售净利率为16.68%，同比提升4.84pct。
　　分产品看，2022 年，锂电池智能装备业务实现营收99.44 亿元，同比增长42.96%，毛利率为39.04%，同增4.41pct；智能物流系统业务实现营收为16.95 亿元，同比增长60.53%，毛利率为19.05%，同增4.27pct；光伏智能装备业务实现营收为4.63 亿元，同比下降22.76%；3C 智能装备业务实现营收为6.06 亿元，同比增长2.51%。
　　费用率方面，2022 年，公司销售费用率为2.95%，同比提升0.21pct，管理费用率为5.16%，同比下降0.06pct，财务费用率为-0.47% ， 同比下降0.45pct。2022 年研发投入为14.0 亿元，同比提升23.57%，研发投入占营业收入比例为10.05%，同比下降0.61pct。去年，公司继续加大研发投入，不断向高端新能源装备领域发展，公司自主研发的首条全新技术GW 级TOPCon 光伏电池智能工厂产线，经过行业Top 客户端的验证，其量产电池片转换效率突破25%，日产能达30 万片以上，良率和碎片率均达业内领先水平，整线运营成本再创行业新低。并且在驱动电机的工艺选择上，先导智能探索行业顶尖的扁线电机制造工艺，成功开发出Hairpin 三代线成型技术，一举实现技术领先。结合对扁线定子产线、转子产线、多合一电驱系统组合装配、EOL 测试台架等关键工艺的开发，先导智能迭代推出新能源电驱动系统整体解决方案。
　　订单方面，2022 年公司新签订单金额达260 亿元（不含税），创历年新高，其中海外订单占比为15%左右。去年锂电池公司陆续公布了的扩产规划，并展开了大规模的扩产招标。同时光伏智能装备、3C 智能装备、智能物流系统和汽车智能产线等非锂电业务行业态势良好，公司已与诸多国内外龙头企业建立了长期的战略合作关系。
　　全球化布局，平台化发展，打造未来核心竞争力。目前公司已在美国、瑞典、德国、土耳其、法国、匈牙利、日本、韩国等地设立分/子公司，并与全球领先的知名品牌保持良好而深入的战略合作关系，为全球知名汽车厂商和电池企业提供装备和服务，市场占有率稳居全球第一、欧洲第一。同时公司全资收购自动化装备制造商Ontec，建立海外技术能力中心，成为第一家在欧洲本土建设技术中心的中国锂电装备企业，将为海外市场开拓提供强劲的战略支持和动力。2022 年，公司累计为宁德时代、中创新航、亿纬锂能、蜂巢能源等知名电池企业提供超过300GWh 的锂电产品；获得大众、ACC 的量产战略合作，并将海外订单覆盖扩展到美国、德国、瑞典、斯洛伐克、希腊、土耳其等更多欧美国家；公司在立足锂电池智能装备的背景下，还布局了光伏智能装备业务、3C 智能装备、智能物流系统、汽车智能产线、氢能装备、激光精密加工装备等新业务，经过发展，这些业务目前已处于行业领先水平，平台型公司的特征越发明显。
　　投资建议：预计公司2023 年-2025 年归母净利润分别为35.82 亿元、48.15亿元、58.40 亿元，EPS 分别为2.29 元、3.07 元、3.73 元，对应PE 分别为17 倍、12 倍、10 倍。维持“买入”评级。
　　风险提示：下游电池厂商扩产不及预期的风险、全球经济恶化的风险、市场竞争加剧的风险、新业务拓展不及预期的风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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